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煤炭开采行业周报：“反内卷”交易再升温，盘面“空头”止盈。行情回顾（2025.12.8~2025.12.12）： 中信煤炭指数 3630.41 点，下降 3.80%，跑输沪深 300 指数 3.72pct，位列中信 板块涨跌幅榜第 30 位。

我们认为未来很长时间内，聚焦 AI 带来的能源领域投资机会尤其需要重视，上周 我们发布两篇深度报告均围绕相关内容，其中在《美国：AI 重塑美国煤炭市场， 底部反转，黑金重燃》中指出“重视 AI 重塑美国煤炭市场，底部反转的投资机 会”： 算力爆发推升用电激增，清洁能源不稳定性凸显煤电重要性；新增需求将根 据当前能源消费路径中石油、天然气和煤炭在总终端能源消费中的相对占比 进行分配。美国煤炭需求以电力用煤为核心，占 90%以上，2025 年美国 电煤需求受算力拉动预计明显增长（2025 年上半年美国煤电发电量同比增 长 15%）。 美国煤炭行业投资长期底部，在建产能少，约束供给长期刚性（根据 IEA 数 据，美国在建煤矿产能（焦煤+动力煤）仅 590 万吨/年，在建动力煤产能 仅约 105 万吨/年）。与此同时，美国电厂存煤能力进一步下滑，2025 年 底美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至 1.07 亿短吨水平。 低库存叠加爆发性需求增速，以及持续产量下降的供给刚性，有望带动美国 煤炭市场及煤价迎来历史性反转机会。

在《算力之争，电力为王：聚焦美国 AI 能源革命核心赛道》报告中指出“重点关 注铀资源和下述相应设备制造商”： AI 数据中心用电高增、美国电力供需错配&电网容量难以支撑。我们预测 2024-2030 年美国数据中心电力需求复合年增长率将达 21%，2030 年 耗电量将增至 694 太瓦时，占全美用电比例升至 15%，对应新增装机容量 需求约 50GW。且数据中心高度集中于弗吉尼亚州（占州用电 25.6%）、 德克萨斯等地，各地区电力缺口差距大、电网互联容量不足难以匹配不平衡 的电力负荷增长。  解决途径：依赖现有燃气、核电；长期新选择：SMR+SOFC+可控核聚变。核电：高利用小时数，占地小，长期经济性高，受核电重启政策支持，AI 巨 头加速布局，预计 2035 年美国核电容量达 103-107GW。 燃机：建设周期仅 10-20 个月，美国天然气产量供大于求，产业链完整成熟， 是美国最主要电源。与数据中心搭配可实现热电联产、灵活调峰、冷能利用。 SMR：可就地供电（占地小、建设周期 3 年，成本 10-30 亿美元），稳定 7×24H 输出。 SOFC：可离网分布式供电，模块化快速装配，废热用于数据中心冷却。 可控核聚变：能量密度高（7*24 小时稳定基荷），原料低成本易得近乎无限。