纺织服装行业12月投资策略：10月服装社零同比增长6％，11月越南中国纺服出口持续承压.pdf

纺织服装行业12月投资策略：10月服装社零同比增长6％，11月越南中国纺服出口持续承压。行情回顾：12 月以来 A 股纺服板块走势弱于大盘，纺织制造表现优于品牌服 饰，12 月以来分别-3.3%/-4.4%；港股纺服指数 11 月上升 2.9%强于大盘， 12 月以来由涨转跌。重点关注公司中 12 月以来涨幅领先的包括：威富公司 (13.6%)/亚玛芬(6.0%)/耐克(5.5%)/天虹纺织(3.6%)。

品牌服饰观点：1）社零：10 月服装社零同比增长 6.3%，增速环比稳定，较 上月增长 1.6 百分点。2）电商：10-11 月电商表现分化明显，户外休闲领 跑，家纺个护遇冷。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外 服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比 0%/+20%/+8%/-9%/-2%。运动服饰中，增 速领先的品牌包括迪桑特（74%）、露露乐蒙（69%）、亚瑟士（8%）；户 外品牌中，蕉下（62%）、可隆（44%）、骆驼（43%）、凯乐石（43%） 较其他品牌增长强劲；休闲服饰中，地素（109%）、利郎（78%）、雪中 飞（50%）快速增长；家纺品牌中，亚朵星球（43%）、罗莱家纺（26%）、 洁丽雅（10%）增速领先；个护品牌中，淘淘氧棉（43%）、全棉时代（26%）、 维达（18%）仍有较高增长。3）小红书：11 月运动户外粉丝增速前三分 别为耐克（4.4%）、伯希和（4.1%）、阿迪达斯（3.4%）；休闲时尚粉 丝增速前三分别为 ICICLE 之禾（5.9%）、哈吉斯（4.5%）、MIUMIU（3%）； 母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（14.7%）、全棉时代（5.7%）、 淘淘氧棉（2.1%）。

纺织制造观点：1）宏观层面：受去年同期越南纺织品和鞋类出口增速较 高所造成的高基数影响，11 月越南纺织品出口当月同比-2.6%，鞋类出 口当月同比-3.8%；11 月中国纺服出口仍然承压，其中纺织品出口同比 转正+1.0%，服装、鞋类出口表现不佳，分别同比-10.9%/-17.2%。11 月 印尼 PMI 环比上升 2.1，印度/越南 PMI 环比均下降，分别-2.6/-0.7， 仍全部维持在临界点 50 以上。内外棉价格 11 月份分别呈现小幅上涨/ 下跌态势，分别+0.2%/-2.4%；12 月份以来趋势延续，分别+0.8%/-1.1%。 羊毛价格 11 月份呈现回升态势，环比/同比分别+4.8%/+32.0%。2）微 观层面：11 月台企营收表现整体向好，世界杯驱动订单能见度提升，产 能扩张与成本优化并举。行业层面，关税扰动逐步淡化，品牌下单节奏 回归常态，汇率波动仍影响新台币营收表现（美元口径增长平稳）。代 工厂通过产能全球化配置（如儒鸿加码印尼、广越发力约旦、威宏布局 柬埔寨）对冲东南亚成本压力，并借世界杯需求提升议价能力。11 月营 收分化：志强受印尼新厂投产及世界杯备货推动，前 11 月营收已创历 史新高；儒鸿因越南台风递延部分订单，但订单动能稳健；聚阳营收同 比转正，客户对 2026 年款式下单更积极；广越凭借约旦厂产能释放及 新客户放量，营收创同期次高。展望未来，2026 世界杯赛事临近显著提 振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至 2026 年上半年。东南亚及低关税产区（如约旦）产能持续扩张，叠加报 价纳入工资调涨成本，预计 2026 年 ASP 有望提升，行业增长动能进一 步强化。