计算机行业：AI需求驱动存储革命，超级周期已然开启.pdf

计算机行业：AI需求驱动存储革命，超级周期已然开启。AI引发存储革命，下游需求全面爆发。1）OpenAI 最新推出的 Sora2 等 多模态模型对存储的需求较纯文本模型呈现数量级提升。生成视频内容 所需的数据量是文本的 100 倍以上，推动 HBM 需求。2）OpenAI 锁定 高端产能，加剧供应紧张。三星和 SK 海力士将共同满足 OpenAI 每月高 达 90 万片 DRAM 晶圆的产能需求。3）GPU 升级带动配套存储需求， 英伟达要求三星电子将 GDDR7 显存产量翻倍。4）云厂商资本开支全面 上修。25 年第二季度以来，全球头部云厂商集体大幅上调资本开支计划， 直接拉动存储需求呈现量价齐升的明确趋势。

AI 由训练转向推理，HBM 重塑供需结构与产业价值。1）技术变革驱动 存储需求质变。传统 DRAM 面临的“存储墙”问题在 AI 推理场景下被 急剧放大。HBM 技术通过 3D 堆叠和硅通孔工艺将多个 DRAM 芯片垂 直集成，实现了远超传统内存的带宽。2）三大原厂产能转向 HBM， DRAM 供给面临多重制约。三大原厂主动削减 DDR4/LPDDR4 等低端 产能，转向利润更高的 HBM 和 DDR5，直接挤占了传统 DRAM 的产能 分配。3)eSSD 驱动 NAND 市场结构性增长。云厂采用 eSSD 处理热数 据，同时保留HDD用于成本更低的冷存储。这一需求结构推动QLC eSSD 快速向超大规模服务器渗透，NAND 市场规模将进一步提升。4）AI 服 务器驱动 DRAM 需求快速增长。25 年 AI 服务器出货量预计同比增幅超 80%，而单台 AI 服务器 DRAM 容量是普通服务器的 3-4 倍，推动 DRAM 需求快速增长。

历史复盘：周期属性强，但本轮 AI 驱动下有望开启超级周期。1）存储 行业周期显著。存储周期上涨均源于技术革新或新应用场景的爆发：移 动互联网（2012-2016）、云计算（2016-2019）、5G 与疫情（2020-2023） 及 AI（2024 以来至今）。2）本轮 AI 驱动下有望开启超级周期。AI 推理 训练对数据吞吐及延迟的刚性要求，推动下游客户采购标准从“每 GB 成本”转向“每 IOPS 性能”，愿意为 HBM 及高性能 SSD 支付显著溢 价。性能取代成本成为第一考量，极大提升存储产品价值量与价格容忍 度。因此我们认为：本轮由美光、闪迪领涨的存储涨价潮，并非传统周 期的简单重复，而是 AI 革命驱动下的结构性供需失衡，其持续性与强度 将远超上一轮由智能手机和通用服务器驱动的行情，有望开启一个由高 性能、高带宽存储需求主导的“超级周期”。我们判断存储此轮股价上涨 仅仅为第一波，随着端侧起量&训练到推理过渡，存储（存力）有望复制 GPU（算力）的股价表现，核心在于供需格局与技术迭代的相似性。