保险行业2026年度策略报告：攻守兼备，乘势而上.pdf

保险行业2026年度策略报告：攻守兼备，乘势而上。行情复盘：保险股震荡上涨，风格切换导致板块跑输大市。负债端高景气， 权益市场表现带动资产端高弹性，2025 年保险Ⅱ（申万）指数呈现震荡 上涨之势，但由于 7 月以来市场风险偏好显著回暖，科技行情加速，A 股 保险板块总体跑输沪深 300。个股方面，新华保险涨幅明显领先于同业， 主要由于资负两端业绩增速较高、实际交易盘市值不大，股价弹性较强。

资产端：权益投资比例提升，配置多元化重要性凸显。政策支持险资入市， 保险资金权益投资比例提升。保险行业 24Q2 起保险资金入市节奏加快， 股票配置净流入规模增长明显，25Q3 权益投资比例 15.5%（为 22Q2 末 以来最高点）；股票持仓以银行为基石，呈现多元化特征。上市险企灵活 调整债券配置节奏，加大权益资产配置，股票投资比例和增配力度高于行 业；其中，OCI 股票增配力度较总体股票投资更大。近年来，五家上市险 企净投资收益率呈明显下降趋势，权益市场向好带动 2025 年前三季度总 投资收益率提升、归母净利润高增。展望 2026 年，权益资产及其中股票 投资比例已近高点，预计 2026 年投资比例进一步提升空间有限，重点在 于配置结构优化和多元化布局。长端利率低位区间震荡，险资固收配置存 在长期挑战，需要深挖固收策略，强化配置和交易、优选品种、拓宽投资 边界。权益市场受益于高质量发展和流动性环境，具备长期向好基础，2026 年投资收益率和净利润有望保持稳健。

人身险：银保重要性凸显，有望拉动 NBV 继续稳增。2025 年前三季度寿 险新单增长、NBV 普遍高增，银保贡献更高。渠道高质量发展、预定利率 下调、主要上市险企推动浮动收益型业务转型，而同类型金融产品稀缺， 预计 2026 年业务结构优化助力 NBVM 提升、NBV 稳增。

财产险：COR 改善态势有望延续。2025 年前三季度产险保费稳增、COR 优化，头部险企持续优化业务结构、推动降本提质增效，非车险“报行合 一”落地，2026 年有望延续保费稳增、COR 改善。