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小菜园公司深度报告：大众便民中餐龙头，高质价比&快速扩张。公司是我国大众便民中式餐饮的领导者。公司以“小菜园”为主要品牌， 致力于提供“好吃不贵”的就餐体验，同时还拥有“菜手”“观邸”“复 兴楼”等 5 个品牌。截至 25 年 6 月末，拥有 672 家“小菜园”门店。根 据 Frost&Sullivan，按 23 年的门店收入统计，“小菜园”在客单价 50~100 元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，市场份额 0.2%。

门店快速扩张，单店模型优异，开店空间广阔。23 年开始，进入快速开 店周期，每年拓店超过 100 家，根据公司官方公众号，截至 25 年 11 月 末，全国直营门店（含待开业）816 家。公司计划到 26 年底“小菜园” 门店达到约 1000 家。新开门店在现金流层面表现优异，对于新开“小菜 园”门店，首次收支平衡期一般为 1~2 个月；截至 24 年 8 月末已经收回 投资的门店的平均投资回收期约为 13.8 个月。门店利润表端表现亦靓丽， 21/22/23/24 年前 8 个月门店 OPM 为 15.9%/14.2%/19.7%/17.8%，根据 我们的假设和测算，门店 OPM 有望达到 20%以上。

自建完善的“集中采购+中央厨房+全冷链仓储物流+数字化管理”供应链 体系。在安徽建有中央厨房，使门店员工在劳动密集型工序上减少时间和 精力，可以使用净菜更快地制作菜品，进一步提升后厨标准化水平和门店 的运营效率及盈利能力。公司已开始在马鞍山建设新中央厨房。自建全冷 链仓储物流供应链体系，实现全部门店精准日配送，保证运营所用食材的 新鲜度。目前已实现绝大部分食材的集中采购，叠加庞大的采购量和竞争 性报价机制，议价能力强，原材料及消耗品/收入从 21 年的 34.5%降至 25H1 的 29.5%。

前厅-后厨-扩张均实现标准化运营。不断完善标准化的管理和运营模式， 涵盖菜品标准化、服务标准化、供应链一体化、培训常态化、食品安全及 质量控制标准化和拓店标准化等各个方面，助力公司快速扩张和降本增 效。