银行行业2026年年度策略报告：红利为盾，盈利为矛.pdf

银行行业2026年年度策略报告：红利为盾，盈利为矛。需求提振仍需政策发力，“十五五”定调长期方向。我们认为 2026 年银行业 经营所面临的外部环境依然是挑战与机遇并存，一方面，国内宏观经济整体 体现较强韧性，但结构上有效需求不足的情况仍存，在此背景下，预计货币 政策仍将保持适度宽松，低利率环境的持续对银行资产配置带来挑战。另一 方面， 伴随“十五五”规划建议的出台，金融强国建设将继续深化，对于银行 业来说，如何利用好自身资源禀赋，推动五篇大文章持续深耕成为了未来五 年的重要课题。

基本面：利差业务上行推动盈利改善，关注零售风险。展望 26 年，我们认 为在包括利差业务、中间业务在内的核心业务盈利改善的背景下，上市银行 整体的财务表现将优于 25 年。1）利差业务将受益于资产端定价下行压力的 缓释以及负债成本下行弹性的释放，我们预计 2026 年行业整体净息差降幅 将进一步收窄至 6BP，在规模稳健增长的情况下，预计上市银行净利息收入 增速将提升至 4%（vs0.3%,2025E）。2）非息业务方面，随着过去两年费率 调降因素的消退以及资本市场活跃带来的财富管理业务机会，预计行业中收 也将延续 25 年以来的改善势头，其他非息仍会受债市影响，但预计对于营 收的扰动将弱于 25 年。风险端来看，在监管底线思维下，银行业整体资产质 量有望保持稳定，重点关注零售领域的边际变化。综合来看，我们预计 2026 年上市银行整体净利润同比增长 2.4%（vs0.9%，2025E）。中长期来看，影 响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，盈利向上的弹性仍需 关注国内有效需求变化。

选股思路：红利为盾，盈利为矛。我们认为投资者需要重视 A 股配置资金结 构变化对于抬升银行长期估值中枢的作用，目前银行板块平均股息 率达到 3.94%，较十年期国债溢价 2.08%，板块作为优质高股息标的的配置价值持 续，红利价值仍构成板块配置的基础，从个体来看，我们继续看好高股息的 国有大行板块和股份行（招行、兴业）的配置价值。此外值得注意的是，在 明年行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望 提升， 重点推荐上海、苏州、成都、长沙、江苏。同时，建议关注资本市场 活跃对优质零售银行带来的潜在提振。