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遇见小面公司研究报告：烟火小面，遇见乾坤。中式面馆第一梯队，加速开店势能向上。2024 年遇见小面在中式面馆/ 中式快餐餐厅市场份额分别为 0.5%/0.14%，截至 2025 年 11 月，公司餐 厅网络已包括内地 22 个城市的 451 家餐厅及香港的 14 家餐厅，且仍有 115 家新餐厅开业筹备中。2022-2024 年公司营收由 4.18 亿元增至 11.54 亿元，CAGR 达 66%；加速扩店帮助公司实现盈利拐点，公司经调净利 润由 2022 年的-0.36 亿提升至 2024 年的 0.63 亿元，2024 年经调净利率 为 5%，经营拐点已至。公司门店以直营为主，直营餐厅数量占比由 2022 年的 65%提升至 2024 年的 78%。

精准定位、超前布局，成就中式面食黑马。（1）连锁快餐景气度高，海 外中餐值得重视：2025 年连锁餐饮/非连锁餐饮市场规模分别为 1.26/4.32 万亿元，2019-2024 年 CAGR 分别为 11%/5%。2024 年全球中 餐市场规模达 8.10 万亿元，其中海外市场贡献 2.62 万亿元，占比 32.4%， 香港/新加坡等地潜力较大；（2）中式面馆作为第四大中式餐饮品类， 2024 年行业规模为 2866 亿元（占比 29.80%）。2024 年遇见小面商品 交易额 13.48 亿元，市占率 0.5%，排名第四，但 2022-2024 年交易额 CAGR 为 58.6%，显著领先于前五其他品牌；（3）复盘公司历史，我们 认为三大要素助力公司成功：①锚定差异化高潜赛道，即川渝风味辣口 食品；②较早推行标准化、数字化；③率先跑通商场店模式，2024 年购 物中心的门店数量占比为 64%，沿街门店、办公区及交通枢纽门店合计 占比 34%。商场门店高客流、高溢价、高势能、低教育成本和低营销费 特征，商场店模型为后续顺利拓店提供较好的示范支持。

门店扩张加速，同店质量有望修复。（1）我们认为遇见小面的新城市 进驻展业和原有城市门店加密的空间均大，我们预计 2025 年底公司门 店数量约 500 家，2026 年有望超越和府捞面达 680 家，2027 年有望突 破 900 家：通过连续降价、借力加盟，纵向加密北上广深等超级城市、 横向扩张二三线城市，同时加大香港及海外市场扩张力度；（2）公司连 续降价、牺牲短期利润做门店扩张致短期同店略有承压，中长期而言在 外卖增量、新品类拉动、海外优质门店并入、经营降本等多措并举下， 同店有望迎来修复。