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银都股份公司深度报告：商用餐饮设备龙头，薯条机器人等智能化产品有望打开空间。

银都股份：商用餐饮设备龙头，业绩稳健增长

1）公司主营业务为商用餐饮设备，其中主要产品为商用餐饮制冷设备，2017-2025H1， 商用餐饮制冷设备的营收占比始终高于 69%。 2）业绩稳健增长，盈利能力保持较高水平： 2017-2024 年，公司营收从 13.6 亿元增长至 27.5 亿元，CAGR=10.6%；归母净利润从 2.0 亿元增长至 5.4 亿元，CAGR=15.5%。 2025Q1-3，公司实现营收 21.4 亿，同比增长 2%；归母净利润 4.7 亿元，同比下降 3%。 2017-2025 前三季度，销售净利率从 15%提升至 22%。

商用餐饮设备行业：2024 年全球规模约 374 亿美元，北美为最大消费市场

1）商用餐饮设备包括餐饮制冷、自助餐、西厨等设备，行业竞争激烈，主要参与者包括 True manufacturing、Turbo air、Williams Refrigeration、日本星崎、银都股份等。 2）北美为最大消费市场，全球规模有望持续增长：2023 年全球商用厨房设备规模为 360.4 亿美元，预计将从 2024 年的 374.4 亿美元增长至 2032 年的 543.5 亿美元，2024-2032 年 CAGR=4.8%。其中北美市场为全球最大市场，2023 年市场份额约为 32%。 3）美国是全球最大的餐饮市场之一，2024 年餐饮服务市场规模约为 1.20 万亿美元，预计 2024-2032 年 CAGR=7%。餐饮行业的快速发展有望持续带动餐饮设备的采购需求。

需求+供给共振，优质出海企业业绩有望高速增长

1）供给侧：美国在全球范围加征对等关税，中国出海企业迎结构性机会，拥有海外产 能、本土化运营能力的公司有望获得竞争优势。 2）需求侧：①美联储开启降息周期；②“大而美” 法案落地，有望提振消费。

公司拥有自有品牌、本土化运营能力，智能化产品有望打造新增长极

1）公司以市场全球化作为发展战略，近年来国外收入占比持续提升，2025H1 达到 93%。目前产品已远销 80 多国，已在美、英等多个国家设立自主品牌的销售子公司。 2）公司以品牌自主化作为经营策略，2024 年自有品牌销售占比达到 73%。旗下拥有“银 都餐饮设备”、“五箭”、“伊萨”、“ATOSA”等品牌。 3）公司的海外本土化运营能力持续提升：截至 2025 年上半年已完成海外 19 个自有仓、 22 个代理仓的铺设；泰国生产基地地块二（一期）正式进入产能爬坡阶段，西厨产品设 备实现转产，初步达成产能预期。公司作为拥有海外产能、本土渠道、本土化运营能 力、自有品牌的优质出海公司，业绩有望超预期。 4）公司积极布局智能化赛道，其中新品万能蒸烤箱已在美国市场试点销售、薯条机器人 已迭代至 3.0 版本，正在数十家大型连锁品牌方进行送样验证。预计至 2030 年，美国市场 的万能蒸烤箱和薯条机器人市场空间有望达到 91.7 亿美元，2025-2030 年 CAGR=69%