铜行业周报：线缆开工率连续5周回升，11月中国电解铜产量环比+1％.pdf

上传者：J***
时间：2025/12/08
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铜行业周报：线缆开工率连续5周回升，11月中国电解铜产量环比+1％。本周小结：矿端短缺 +美国以外地区低库存，看好铜价继续上行。截至 2025 年 12 月 5 日，SHFE 铜收盘价 92780 元/吨，环比 11 月 28 日+6.12%；LME 铜收盘价 11665 美元/吨，环比 11 月 28 日+4.38%。12 月 3 日 LME 注销仓单库存达 5.7 万吨（占 LME 总库存 35%），引发市场对于美国以外地区低库存的担忧；嘉能可当日将 2026 年铜产量指引中枢下调 9 万吨，显示铜矿扰动增强；线缆企业开工率在铜价维持高位背景下连续回升 5 周，Q4 电网旺季效应仍存；2025Q4 空调排产同比下降，但环比改善；供需仍将维持偏紧格局，继续看好铜价上行。

库存：国内铜社库环比-8.4%，LME 铜库存环比+2%。（1）港口铜精矿库存：截至 2025 年 12 月 5 日，国内主流港口铜精矿库存 75.0 万吨，环比上周+3.7%。（2）全球电解铜库存：截至 2025 年 12 月 1 日，全球三大交易所库存合计 67.6 万吨，环比 11 月 24 日+1.0%。截至 2025 年 12 月 4 日，LME 铜全球库存 16.3 万吨，环比+2.0%；SMM 铜社会库存 15.9 万吨，环比 11 月 27 日-8.4%。

供给：10 月中国铜矿产量环比-8%、同比-12%。（1）铜矿：2025 年 10 月中国铜精矿产量为 13.0 万吨，环比-8.1%，同比-12.1%；9 月全球铜精矿产量为 191.4 万吨，环比-0.3%。（2）废铜：截至 2025 年 12 月 5 日，精废价差为 5511 元/吨，环比 11 月 28 日+1967 元/吨。（3）废铜进出口：10 月废铜进口 17 万金属吨，环比+7%、同比+17%。

冶炼：11 月中国电解铜产量环比+1%、同比+10%。1）产量：2025 年 11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨，环比+1.1%，同比+9.8%。（2）TC：截至 2025 年 12 月 5 日，TC 现货价为-43.03 美元/吨，环比 11 月 28 日-0.1 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。

需求：本周线缆开工率环比+0.2pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2025 年 12 月 4 日当周开工率为 67.12%，环比上周+0.23pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，产业在线 11 月 26 日更新，2025/12、2026/1、2026/2 家用空调排产同比-22%、+14%、-10%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2025 年 11 月开工率为 50.2%，环比+6.7pct、同比-4.7pct。

期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+1.6%。截至 2025 年 12 月 5 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 23.6 万手，环比上周+1.6%，持仓量处 1995 年至今 73%分位数。截至 10 月 28 日，COMEX 非商业净多头持仓 4.9 万手，环比上周+19.1%，持仓量处 1990 年以来 78%分位数。