金融行业周报：险资股票因子下调，看好券商板块盈利修复.pdf

金融行业周报：险资股票因子下调，看好券商板块盈利修复。金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为 2.27%，跑 赢沪深 300 指数 0.99pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融 指数涨跌幅分别为+1.14%、+5.08%、+0.49%。 2）本周银行（申万）涨跌幅 为-1.18%，跑输沪深 300 指数 2.46pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为-2.67%、-0.50%、-0.86%、+0.41%。

投资观点：保险：本周五保险指数大涨 5.80%，我们认为主要系以下几个因 素形成合力：1）长期股票持仓风险因子调降，虽短期对偿付能力改善有限， 但长期资金入市态度明确，点燃市场做多情绪；2）开门红预计将超预期： 在居民“挪储”需求背景下，分红险优势凸显，成为头部险企主力产品，明 年负债端稳健增长开始被市场交易； 3）12 月美国降息概率提升，全球流动 性改善利好保险等高弹性品种。我们认为，保险将是产业结构转型中金融业 最具成长性的方向，一旦总量政策进一步发力，通胀趋势加强，那么保险的 估值修复将进入强周期。

2）券商：本周证券 II（申万）上涨 1.14%，板块 PB 估值为 1.36x。本周证 监会主席吴清围绕证券行业高质量发展发表致辞，致辞中提到“监管层面将 强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限， 提升资本利用效率”，预计未来监管将进一步推动头部券商提升资本使用效 率与服务能力。当下券商板块盈利和估值有所错配，看好后续修复空间。我 们推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，二是推荐 正在推进并购或有并购重组预期券商。

3）银行：本周银行（申万）下跌 1.18%，跑输沪深 300 指数 2.46pct。结 合行情回溯，我们认为当前银行资产风险对其账面财务指标的负面影响已边 际递减，此外在宽信用主体向公共部门集中趋势下，政银联动机制预计持续 深化，进而有望舒解银行“资产荒”困境，基于上述两大因素我们认为当前 银行股整体并未被市场充分定价，后续估值提升仍有一定空间。选股策略上， 我们继续看好配置逻辑下银行股长线投资的收益空间，板块内建议多配经济 发达地区优质城商行，同时关注港股大行股。