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基础化工行业周报：供需拐点临近，看好化工行业景气持续修复。CPI 回正，PPI 降幅收窄，化工品价格指数或将止跌企稳。2025 年 10 月， 国内 CPI 同比+0.2%，环比+0.2%；PPI 同比-2.1%，环比+0.1%。伴随着高 基数影响的消退，CPI 指数于 2025 年 10 月回正，PPI 指数同比降幅逐步收 窄。宏观价格指数的变动预示着整体供需格局的逐步好转，化工品价格指数 也有望迎来止跌企稳。根据 Wind 数据，截至 2025 年 12 月 4 日中国化工产 品价格指数（CCPI）为 3882 点，较 2025 年年初下降 10.4%。

化工行业 PE 估值已先行预期盈利好转，PB 估值仍处低位。截至 2025 年 12 月 5 日，中信基础化工指数 PE（TTM）为 43.8 倍，处于 2015 年以来的 70.8%分位；PB（LF）为 2.47 倍，处于 2015 年以来的 41.6%分位。当前 中信基础化工指数 PE 估值分位高于 PB 估值分位，我们认为主要原因在于当 前基础化工整体盈利能力仍然处于底部水平，而在整体供需格局好转的预期 下，当前估值注入了一部分后续盈利好转的预期，但由于当前盈利水平较低 导致 PE 估值看似偏高。但从 PB 估值角度来看，当前基础化工行业的 PB （LF）估值与 2019 年和 2024 年期间的底部水平较为接近，因此可以认为 当前化工行业估值水平仍然处于低位。

化工行业资本开支减少，供需格局好转景气有望上行。近几年为化工行业新 增产能的投产高峰期，但是实际的投产峰值已经过去，后续化工行业整体的 资本开支力度将有所减弱。根据国家统计局数据，2025 年 1-9 月化学原料及 化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少 5.6%，于 2020 年以后再度出 现下降。而从上市公司的财务数据来看，基础化工行业上市公司 2025H1 资 本开支约为 1241 亿元，同比减少 12.5%；2025H1 期末在建工程总额约为 3979 亿元，同比减少 12.2%。伴随着资本开支的减少，叠加需求端的逐步 修复，化工行业供需格局将迎来好转，行业景气程度有望上行。

持续推动市场竞争秩序优化，重视化工行业反内卷、稳增长发展方针。近期 国家针对反内卷、稳增长持续发声，叠加工信部推出石化化工行业稳增长工 作方案，有望推动化工行业落后产能淘汰、引领行业健康发展。7 月 18 日， 工业和信息化部总工程师谢少锋表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石 化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供 给、淘汰落后产能。7 月 24 日，国家发展改革委与市场监管总局已联合起草 《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，草案内容显示，监管 机构将通过完善低价倾销的认定标准、明确禁止利用算法从事不正当价格行 为等手段，加大对非理性价格战的治理力度。7 月 30 日，中共中央政治局召 开会议，强调纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化， 依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。9 月 25 日，工业和信 息化部等 7 部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》， 该方案提出 2025-2026 年，石化化工行业增加值年均增长 5%以上。