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海外消费行业周报：柬埔寨公布对中免签政策，蜜雪、古茗进军早餐。

出行旅游：柬埔寨公布对中免签政策，11 月海南离岛免税延续增长

中柬旅游：柬埔寨批准对中试行免签证政策，政策窗口期覆盖暑期和国庆的出行旺 季，预计推动中柬旅游客流增长。2025 年 1-11 月柬埔寨发展理事会累计批准 600 个新投资项目/同比+54%，投资总额达 93 亿美元/同比+43%，外资对柬埔寨市场信 心增强，其中中国投资金额占比超过 50%。产业投资景气带动商务型游客持续增 长，1-10 月中国大陆入入境柬埔寨游客人数达 100 万人/同比+45%，商务游客比例 提高至 62%。离岛免税：海南离岛免税购物金额 23.8 亿元/同比+27.1%，连续 3 月 保持正向增长；购物人数 32.9 万/同比-9.86%，降幅环比有所收窄，离港游客转化 率环比提升；客单价同比+41.1%，主要系消费电子等高货值产品比例增加，新政 拉动消费显效。

茶咖/教育：蜜雪、古茗进军早餐，重视就业导向的职业教育培训

茶咖：据英敏特数据统计，2020 中国早餐市场规模约 1.7 万亿，其中外食早餐市场 规模在 7000-8000 亿，外食比例伴随城镇化率同向提升，到 2019 年达到 45%，据 样本调查，中国早餐外食人均花费约 10.3 元。古茗新增专门的“烘焙·小轻食” 系列，定价 10 元左右，有望为 2026 年同店贡献重要增量。蜜雪冰城已在大连、西 安、南宁、杭州四座城市率先启动早餐业务试点，套餐售价 7.9 元。中国东方教育： 考研报名人数 2024-2026 届连续三年下降，较高点减少 86 万人。《麦可思就业蓝皮 书》：本科毕业生月薪低于 6000 元的，占 57.8%，起薪过万不足 10%。考生在花 钱花时间的学历教育、和高薪就业的职业教育间权衡“性价比”。中国东方教育春 季预科班已火热开启，重视高就业率的职业教育。

美丽：林清轩更新港股招股书，关注高端国货护肤品牌发展

美丽：林清轩更新招股书，2025H1 公司收入 10.5 亿元/yoy+98.3%，净利润 1.8 亿 元/yoy+110%，2025H1 呈加速发展状态。线上增速高于线下，2025H1 线上收入 6.9 亿元/yoy+137%，线上占比由 2022 年 45%提升至 65%。主要系抖音渠道高增， 2025M1-M10 抖音渠道 GMV 同比增速超过 7 倍。线下渠道位于高端商场，门店数 量和店效均健康增长。从整体公司产品结构看，已打造了包括精华油、面霜、爽肤 水等全系列的高端护肤品类，精华油占比接近 50%并维持较高增速，其他品类也 保持高增态势。客群扩大的同时复购率维持在较高水平。

本周行情：港股消费者服务/传媒板块跑输大盘，商贸零售板块跑赢大盘

本周（12.1-12.5）港股消费者服务/传媒/商贸零售指数-1.63%/-0.44%/+1.98%，较恒 生指数涨跌幅-2.5/-1.32/1.11pct，在 30 个一级行业中排名第 28/25/9，零售、高教类 上涨排名靠前。