钢铁行业周度更新报告：产量下降，盈利回升.pdf

钢铁行业周度更新报告：产量下降，盈利回升。需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供 给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政 策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。

需求环比下降，库存环比下降。上周（本报告中的上周均指 2025 年 12 月 1 日至 12 月 5 日当周）五大品种表观消费量为 864 万吨，环 比降 2.68%，同比降 1.19%；其中建材表观消费量 299.8 万吨，环比 降 18.6 万吨；板材表观消费量 564.4 万吨，环比降 5.3 万吨。五大 品种钢材产量 829 万吨，环比降 26.8 万吨；总库存 1365.6 万吨，环 比降 35.2 万吨，维持低位水平。根据 Mysteel 数据，上周全国 247 家钢厂高炉开工率 80.16%，较上一周降 0.93 个百分点；全国 247 家 钢厂高炉产能利用率为 87.08%，较上一周降 0.9 个百分点；上周全 国电炉开工率 59.62%，较上一周降 1.28 个百分点；上周电炉产能利 用率为 53.2%，较上一周升 0.28 个百分点。库存仍继续下降。

盈利率环比上升。上周 45 港进口铁矿库存 15300 万吨，环比增 90.7 万吨。上周螺纹模拟测算平均吨毛利为 147.6 元/吨，较上一周升 43.6 元/吨，热卷模拟平均吨毛利-12.4 元/吨，较上一周升 43.6 元/吨；上 周 247 家钢企盈利率为 36.36%，较上一周升 1.3 个百分点。随着我 国生铁产量下降，对铁矿的需求可能有所放缓，而西芒杜铁矿的投 产，供给将会增加，根据西芒杜铁矿的投产进度，2026 年可能有约 2500 万吨的铁精粉产量，其次国内前几年投资的矿山，也将会增加 铁矿的供应。

需求有望企稳，供给维持收缩预期。需求有望企稳，供给维持收缩 预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地 产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需 求有望平稳增长。从供给端来看，目前行业仍有约 65%的钢企亏损， 供给市场化出清已开始出现。从政策方面来看，工信部近日发布的 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》提出“继续实施产量 压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则 落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。我们维持供给端收 缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。