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海康威视公司研究报告：行业步入上行周期、公司业绩加速兑现。[Table_Summary] 1、财务指标改善明显、业绩开始加速兑现。进入 2025 年，公司经营表 现明显改善。2025 年前三季度归母净利润 93.19 亿元，同比增幅进一步 扩大至 14.94%。从单季度归母净利润看，2025Q1 归母净利润 20.39 亿 元，同比增长 6.41%；单二季度归母净利润同比增长 14.94%，单三季度 同比增速进一步扩大至 20.31%，2025 年单四季度的归母净利润同比增 速有望进一步扩大。

2、公司创新业务蓬勃发展。创新业务围绕主业技术外溢与新兴场景需求 展开，四大板块贡献核心增量。机器人业务构建“手（关节机器人）、眼 （机器视觉）、脚（移动机器人）”协同闭环，2024 年以近 30%的销量份 额稳居国内移动机器人市场第一，实现收入 59.3 亿元，同比增长 20%； 2025 年上半年收入 31.4 亿元，同比增长 14.4%。汽车电子业务受益于 NOA 领航辅助渗透率攀升，聚焦“摄像头+雷达+控制器”产品线，2025 年上半年增速超 40%，稳居国内智能驾驶传感器市场头部地位。智能家 居业务由子公司萤石网络承载，升级“2+5+N”架构（AI+萤石云双核驱 动五大产品线），2025 年上半年收入 27.5 亿元，同比增长 12.4%，海外 市场增速领先，依托全球渠道拓展持续抢占消费级智能物联市场。热成 像业务 2024 年增长 27.59%，从工业检测向民用安防渗透；存储业务受 益于 NAND Flash 价格上涨，2025 年下半年业绩有望改善。

3、安防业务步入上行周期。安防摄像头更换周期一般在 5 年左右，上次 安防摄像头的安装高峰出现在 2020 年和 2021 年，安防摄像头开始步入 更换周期。安防 CIS 主流分辨率从 2M~3M 逐渐过渡升级至 4M~6M 高 分辨率已经成为安防应用图像传感器产品的发展趋势。2024 年全球安防 CIS 出货数量在 4.9 亿颗左右，实现同比增长约 2%。2025 年全球安防 CIS 出货数量预计在 5.05 亿颗左右，同比增长 3.1%。从安防 CIS 各项性 能提升在产品价格上也有所反映，安防设备与产品价格指数 2025 年 11 月 28 日为 143.66，较 5 年前的价格增加近 40%。安防摄像头性能提升 更换市场的规模。