煤炭行业：日耗爬坡缓慢拖累煤价，供应偏紧不改后市可期.pdf

煤炭行业：日耗爬坡缓慢拖累煤价，供应偏紧不改后市可期。行业观察：需求释放仍需等待，港口煤价延续震荡。本周受南方电厂日耗不振与港口持续垒库的影响，港口煤价短期继续承压下行。展望后市，煤价上行有望。一方面，天气逐步转冷，为电厂补库需求释放创造了条件，并且本周以来发运倒挂现象有所改善，港口垒库速度有望放缓；另一方面，“反内卷”预期继续强化，供给释放持续受制约。在供需两侧的合力下，港口煤价有望维持震荡偏强运行。需求端：短期电耗不振，静待寒潮提振需求。近期，冷空气接连来袭，华北、东北等北方电厂日耗拉高，但华东、华南地区电厂日耗迟迟不振，沿海八省电厂日耗在180-190万吨之间徘徊。在采购方面，电厂综合考虑成本控制与库存安全，主要依靠长协和进口煤来补充库存，对市场煤的采购积极性不高，需求较为有限。部分贸易商判断下一个采购节点预计在两节到来的 12 月下旬或 1 月上旬。随着冬季供暖需求增加，电厂日耗有望逐步提升，补库需求可能会阶段性释放。我们判断随着冬季深入，南方地区将逐步受到冷空气的袭扰，拉动电厂日耗攀升，整体煤炭需求将有所提振。供给端：新版《安全生产违法行为行政处罚办法》出台，安监力度持续加强。根据12 月2 日发布的应急管理部令（第 18 号），《安全生产违法行为行政处罚办法》（下称《办法》）已经于11月24日应急管理部第 29 次部务会议审议通过，并将自2026 年2 月1 日起施行。新版《办法》明确了应急管理部门在监督检查时，对发现的安全生产违法行为应当场予以纠正或要求限期改正；对事故隐患应责令立即排除。此外，《办法》还对七类常见违法行为，如违章指挥、强令冒险作业、超能力生产、隐瞒隐患、拒不执行指令等提高了处罚标准。新版《办法》反映出政策端正在通过更具威慑力的处罚手段，进一步压实企业安全生产主体责任，从而可能对部分煤矿的生产节奏与供应能力形成更大约束。库存端：港口垒库或将放缓。近期，港口煤炭调入量稳定在高位水平：大秦线秋检结束后，铁路发运量猛增，日发运量增至 130 万吨。本周以来环渤海港煤炭库存较11月初增加超 400 万吨（截至 12 月 5 日，环渤海港煤炭库存为2767万吨，周环比上涨4.62%，同比下降 6.42%），后续调入速度或将放缓。“反内卷”政策再强化叠加部分煤矿提前完成年度任务，煤炭供给边际收紧预期仍强；伴随冬季电煤需求逐步走强，与工业生产进入年底冲刺阶段，煤炭需求或将稳步走强，煤炭价格易涨难跌。

动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 31 元/吨。供应方面，截至2025年12月 5 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 551.20 万吨，周环比增长0.22%，同比下降 7.53%。需求方面，截至 2025 年 12 月 4 日，25 省综合日耗煤583.90万吨，相比于上周增长 42.80 万吨，周环比增长 7.91%，同比增长4.03%。港口价格方面，截至12 月 5 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价790 元/吨，相比于上周下跌31元/吨，周环比下降 3.78%，相比于去年同期下跌26 元/吨，年同比下降3.19%。

焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌40 元/吨。供应方面，截至2025年12 月 5 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为75.37万吨和 27.12 万吨，周环比分别为-1.36%和+2.03%，同比分别-6.14%和+4.51%。需求方面，截至 2025 年 12 月 5 日，247 家钢企铁水日产为232.30万吨，周环比下降1.01%，同比下降 0.13%。产地价格方面，截至12 月5 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1300 和 1500 元/吨，相比于上周分别下跌80 和60元/吨，周环比分别-5.80%和-3.85%，相比于去年同期分别下跌80 和40 元/吨，年同比分别-5.80%和-2.60%。港口价格方面，截至 12 月 5 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1630元/吨，相比于上周下跌 40 元/吨，周环比下降2.40%，相比于去年同期增长10元/吨，年同比增长 0.62%。