煤炭行业Global Energy Perspectives Series：美国AI电力供给，破局“不可能三角”.pdf

煤炭行业Global Energy Perspectives Series：美国AI电力供给，破局“不可能三角”。我们认为美国在 AI 带动下的缺电问题正在日益扩大，需要系统化的电源侧解决方 案，也将带来产业链较为确定的投资机会。

美国 AI 冲击下的电力系统不可能三角。我们认为美国在 AI 兴起的 爆发式电力需求带动下，现有的电力系统三大目标：可靠性（保障 电力系统安全可靠）、脱碳及数据中心客户要求的速度与成本形成了 零和博弈不可能三角。2025 年特朗普上台后，执政纲领目标为降低 美国居民成本（包括电力）及释放美国能源主导地位（撤回新能源 税费补贴，重启美国丰富且低廉的石化能源），已经非常清晰的表明 美国在中短期内放弃脱碳目标，选择了全面支持 AI 发展强化在全 球的领先地位，同时尽最大努力保障国内能源系统安全。

美国电力供给 All for AI，需要全面系统化、多能源体系解决方案。 美国现有的能源体系已经转变为以天然气与清洁能源占主导的能源 架构，煤电的占比不足 15%。但由于电网建设年代颇久，已突破平 均四十年的使用寿命，现阶段电网缺乏足够的基载容量来满足预期 的峰值需求增长；并且新建速度预计难以匹配高速增长的上下游新 增需求，造成中短期美国电网的区域性割裂现实。面对美国 NERC 对于电网可靠性的持续预警的抬升，我们认为解决美国未来缺电的 核心并不在于哪一项电源，必须要多电源侧协同发力，构建系统化 多能源体系的解决方案。

2030 年美国电力供应平衡表：天然气、风光储贡献大头，煤电充当 “压舱石”。我们综合考虑电网可靠性、各电源 LCOE 经济性成本与 建设时间等因素，构建了美国 2030 年的电力供应的平衡表：1）风 光储，贡献新增电量的约 40%，储能需要克服大容量长时带来的经 济性缺失问题；2）天然气，电网可靠性与电量的最主力核心，但 CCGT 可能受上游产能瓶颈拖累落地低于预期；小燃机装机提升， 部分填补 CCGT 空白；3）SOFC 等新技术崭露头角，但贡献占比不 大；4）核能大规模落地预计要等到 2032 年以后；5）煤电退役延迟， 电量可能下降，但充当整个能源体系“压舱石”。