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轻工制造行业：海外供应链重塑，全球新消费掘金。我们认为轻工行业明年主要增长来源于海外产能的扩张和全球新消费类目的 渗透率提升。部分行业在经历了 2024-2025 年快速扩张海外产能后，或将 在 2026 年实现运营改善，使得收入利润重回增长。同时新消费类目由于自 身 α 属性，受宏观影响较弱。国内业务相关行业将显著受益于房地产市场的 复苏；若明年地产市场触底企稳，相关产业链将普遍迎来明显恢复。

宠物：宠物行业维持高景气度，高增长下关注 α 机会。目前宠物行业维持高 景气度，但各家策略发生变化，源飞宠物通过聚焦以期得到更快品牌突破，而 依依股份则通过并购迅速完成自有品牌覆盖，后续均值得期待。

个护：国内行业稳健发展，产品力成为关键。从目前产品分部看，我们认为 拥有产品矩阵的公司更容易产生爆款并将爆款流量转化。海外则因为宝洁、 金佰利对于全球供应体系的改变，给了国内供应商成为其全球供应商的机会。

出口链：产能爬坡&海外新消费带来机会。由于供应链稳定性要求，海外客 户纷纷要求代工厂在海外布局产能，这给了部分企业获得更多份额的机会。 同时我们发现，基于性价比和创新的海外新消费类目也得到快速增长。

地产链：高端化和出海成为后续主要增长点。志邦家居通过海外发展部分对 冲了国内下滑趋势。而我乐家居在过去几年快速进行高端化改造也在近期收 获成效。

造纸：近期由于部分表观需求的释放以及成本价格上涨的推动，纸价有所修 复。然而考虑到终端需求依然较弱，纸厂近期累库后，纸价将出现回调。行业 仍处于产能消化阶段，考虑到未来新增产能的减少，行业供需平衡有望在 2027 年前后实现。若行业“反内卷”政策有效推进，或推动行业拐点提前。