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石油化工行业11月动态报告：油价震荡偏弱，聚焦“反内卷”主线。11 月油价窄幅回落。11 月 Brent、WTI 月均价分别为 63.7、59.5 美元/桶， 环比分别下降 0.5%、1.0%。供给端，一方面，11 月 2 日，OPEC+八个成员 国同意将 12 月石油产量提高 13.7 万桶/日，此为该组织连续 8 个月宣布增产 计划，驱动全球原油近端供应预期上移；此外，鉴于季节性因素，该组织 2026 年 1-3 月将暂停增产，释放托底信号。另一方面，地缘扰动增多。一是，10 月 下旬，自美国对俄罗斯相关制裁公布后，包括印度和土耳其在内的主要买家已 暂停采购其原油，俄罗斯海运原油出口量下跌 20%，贸易流有待重塑。二是， 11 月美国与委内瑞拉局势紧张程度有所升级，市场担心委内瑞拉原油产量受 损。需求端，截至 11 月 21 日，美国炼厂开工率为 92.3%，较 10 月底回升了 6.3 个百分点，系冬季取暖油需求走强所致，参考季节性规律，预计后续美国 炼厂开工率仍有窄幅提升空间。库存端，截至 11 月 21 日当周，美国商业原 油库存量为 42693 万桶，较 10 月底增加了 576 万桶。我们认为，原油近端供 需累库预期显著，但地缘扰动增添不确定性，预计 12 月 Brent 原油价格将在 58-65 美 元/桶 区 间 运 行 ， 走 势 或 震 荡 偏 弱 。 建 议 后 续 密 切 关 注 地 缘 局 势 、 OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。

1-10 月我国原油表观需求改善，同比增长 2.2%。1-10 月，我国加工原油 6.14 亿吨，同比增长 4.0%；原油产量 1.81 亿吨，同比增长 1.7%；原油进口 4.71 亿吨，同比增长 3.1%；原油表观消费量 6.48 亿吨，同比增长 2.2%；对 外依存度 72.7%，维持高位。

1-10 月我国天然气表观需求微增，同比增长 0.9%。1-10 月，我国天然气 产量 2171 亿方，同比增长 6.5%；进口量 1419 亿方，同比下降 6.0%；表观 消费量 3533 亿方，同比增长 0.9%；对外依存度 40.2%，同比有所回落。

1-10 月我国成品油表观需求回落，同比下降 1.8%。1-10 月，我国成品油 产量 3.44 亿吨，同比下降 2.1%；成品油出口量 0.30 亿吨，同比下降 4.7%。 其中，10 月份亚洲地区部分炼厂渣油流化催化裂化装置发生故障，导致汽油 产量下降，出口利润好转之下，国内汽油出口量同比、环比双双提升。1-10 月， 成品油表观消费量 3.14 亿吨，同比下降 1.8%，其中，汽油、煤油、柴油表观 消费量分别同比变化-4.2%、4.5%、-1.1%。