东鹏饮料深度解析:十年磨剑,势如破竹.pdf
- 上传者:Bosunram
- 时间:2021/06/08
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东鹏特饮是我国能量饮料第二大品牌,20 年市占率仅次于红 牛,达 16.9%,收入/利润规模达 49.59/8.12 亿元,在疫情影 响下仍分别实现 17.8%/42.3%的增速,领先能量饮料行业乃至 整个软饮料行业。本篇报告将通过分析东鹏饮料的各个发展阶 段,探究能量饮料第一股的成长潜力和未来空间。 1、能量饮料为软饮料小而精的细分赛道。(1)软饮料子行业 中增速领跑,根据欧睿数据,能量饮料行业 20 年市场规模 448 亿元,占整体软饮料行业比重仅为 7.8%,但增长迅速,功 能饮料 15-20 年 CAGR 为 9.2%,剔除 20 年疫情影响,15-19 年 销量复合增速高达 13.3%。(2)功能性和成瘾性保证复购率, 能量饮料中的牛磺酸和糖分能及时补充能量和营养,而咖啡因 提神醒脑的同时增加成瘾性,功能性和成瘾性双属性加持下能 量饮料消费量可维持稳定增长。(3)消费群体及需求均增长, 随着工业化和城市化进程加快,就业者基数和工作时长均有增 加,较大压力和体能消耗下有提神醒脑和补充能量需求。此 外,我国快递及外卖业务量全球领先,且仍在快速扩张中,相 应的快递业务员、物流卡车司机、外卖小哥等主流消费群体需 求持续增加。(4)竞争格局利好本土品牌,能量饮料市场集中 度高度集中,呈现以红牛为龙头的“一超多强”局面。但近年 来红牛深陷商标之争,陷入停滞,利好本土能量饮料品牌发 展。 2、东鹏饮料品牌培育进入收获期,管理架构及渠道调整推进 全国布局。2018 年以来,公司经营开始走上快车道,多重因 素助力市占率逆袭。1营销端,公司坚持“地空结合”的饱和 式营销,近两年根据经验加大公交车、候车亭等贴近消费者的 地面营销手段,使“累了困了喝东鹏特饮”“年轻就要醒着
拼”的品牌诉求深入人心,逐渐开始释放品牌势能。2产品
端,2018 年开始公司重点打造 5 元 500ml 的金瓶装产品,提 升产品性价比,形成与竞品的差异化竞争。3渠道端,公司积 极引入外部人才,调整省外原本粗放的大经销商制度为核心区 域精细化运营,潜力区域精选经销商合作,同时在渠道终端大 力投放返利和“壹元乐享”活动,有效拉动终端动销,持续的 信息化建设提高返利折扣活动效率,广东省外占比持续提升。 4管理端,积极引入加多宝等其他成熟软饮料行业人才,并推 行阿米巴模式,强化费用管理,提高效率的同时激发员工拼搏 积极性。 3、大本营广东省稳健增长,省外市场增长加速,成长确定性 高。重点区域广东省在较高基数下仍能保持稳健增长。核心区 域华东、华中、广西等长期运作下销售增长加速,渠道回转良
好。其他区域销售也开始逐渐放量。中长期来看,未来随着公
司持续进行品牌建设投入,夯实品牌势能,有望继续提升市场 份额,并且有可能实现品类扩张。 4、盈利预测:我们预计公司 21-23 年收入增速分别为 29%/20%/20%,归母净利润增速分别为 30%/23%/21%,净利润 规模为 10.56/12.94/15.70 亿元,对应 EPS 2.64/3.24/3.93 元, PE 49/40/33 倍,首次覆盖给予推荐评级。
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