东鹏饮料深度解析：十年磨剑，势如破竹.pdf

上传者：B*******
时间：2021/06/08
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东鹏特饮是我国能量饮料第二大品牌，20 年市占率仅次于红牛，达 16.9%，收入/利润规模达 49.59/8.12 亿元，在疫情影响下仍分别实现 17.8%/42.3%的增速，领先能量饮料行业乃至整个软饮料行业。本篇报告将通过分析东鹏饮料的各个发展阶段，探究能量饮料第一股的成长潜力和未来空间。 1、能量饮料为软饮料小而精的细分赛道。(1)软饮料子行业中增速领跑，根据欧睿数据，能量饮料行业 20 年市场规模 448 亿元，占整体软饮料行业比重仅为 7.8%，但增长迅速，功能饮料 15-20 年 CAGR 为 9.2%，剔除 20 年疫情影响，15-19 年销量复合增速高达 13.3%。(2)功能性和成瘾性保证复购率，能量饮料中的牛磺酸和糖分能及时补充能量和营养，而咖啡因提神醒脑的同时增加成瘾性，功能性和成瘾性双属性加持下能量饮料消费量可维持稳定增长。(3)消费群体及需求均增长，随着工业化和城市化进程加快，就业者基数和工作时长均有增加，较大压力和体能消耗下有提神醒脑和补充能量需求。此外，我国快递及外卖业务量全球领先，且仍在快速扩张中，相应的快递业务员、物流卡车司机、外卖小哥等主流消费群体需求持续增加。(4)竞争格局利好本土品牌，能量饮料市场集中度高度集中，呈现以红牛为龙头的“一超多强”局面。但近年来红牛深陷商标之争，陷入停滞，利好本土能量饮料品牌发展。 2、东鹏饮料品牌培育进入收获期，管理架构及渠道调整推进全国布局。2018 年以来，公司经营开始走上快车道，多重因素助力市占率逆袭。1营销端，公司坚持“地空结合”的饱和式营销，近两年根据经验加大公交车、候车亭等贴近消费者的地面营销手段，使“累了困了喝东鹏特饮”“年轻就要醒着拼”的品牌诉求深入人心，逐渐开始释放品牌势能。2产品端，2018 年开始公司重点打造 5 元 500ml 的金瓶装产品，提升产品性价比，形成与竞品的差异化竞争。3渠道端，公司积极引入外部人才，调整省外原本粗放的大经销商制度为核心区域精细化运营，潜力区域精选经销商合作，同时在渠道终端大力投放返利和“壹元乐享”活动，有效拉动终端动销，持续的信息化建设提高返利折扣活动效率，广东省外占比持续提升。 4管理端，积极引入加多宝等其他成熟软饮料行业人才，并推行阿米巴模式，强化费用管理，提高效率的同时激发员工拼搏积极性。 3、大本营广东省稳健增长，省外市场增长加速，成长确定性高。重点区域广东省在较高基数下仍能保持稳健增长。核心区域华东、华中、广西等长期运作下销售增长加速，渠道回转良好。其他区域销售也开始逐渐放量。中长期来看，未来随着公司持续进行品牌建设投入，夯实品牌势能，有望继续提升市场份额，并且有可能实现品类扩张。 4、盈利预测:我们预计公司 21-23 年收入增速分别为 29%/20%/20%，归母净利润增速分别为 30%/23%/21%，净利润规模为 10.56/12.94/15.70 亿元，对应 EPS 2.64/3.24/3.93 元， PE 49/40/33 倍，首次覆盖给予推荐评级。