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中美互联网行业：2026年展望，AI、再投资与竞争。预测：26年AI模型整合加速。美国在强大的智能体与多模态（如GPT-5， Gemini 3）方面领先，但中国正通过高效的开源模型迅速缩小差距，为全球市场 带来激烈竞争。云端资本开支维持高位，以满足激增的推理需求。AI智能体将引 发26年的流量入口大战。

中国互联网：AI广告与游戏推动腾讯增长，本地生活竞争理性化对阿里巴巴构 成利好。AI升级/成本效率优势助力出海扩张（云、电商、内容）加速。预计26财 年营收增长超过10%，利润增长超过16% 。

主题一：AI模型整合，多模态、智能体与云端繁荣

全球AI竞赛愈发激烈，美国前沿模型（如OpenAI GPT-5、Anthropic Claude 4、 Google Gemini Ultra 2）凭借智能体与多模态优势领跑，而中国的高效开源代表 （如DeepSeek、Qwen、混元）同样强劲，弱势模型正在迅速衰落，加速模型整 合。多模态与超级助手将进一步推动AI应用普及，释放营收潜力。我们对云业务 保持乐观展望，阿里巴巴与腾讯以及美国超大规模云厂商持续投入资本开支，以 加强数据中心容量布局，应对因“杰文斯悖论”带来的需求激增。定制芯片已成为 核心焦点，Google TPU与AWS Trainium的部署契合了更快商业化与成本效率的 战略目标。

主题二：AI智能体迅速发展，引发流量入口竞争

在2026年，我们预计智能体AI的普及将引发激烈的流量入口之战。在中国，微信 的“元宝”、阿里巴巴的千问以及豆包的系统级助手，依托超级应用生态，提供个 性化的 “ 助 手 ” 服 务 。 在 美 国 ， Microsoft Copilot 、 Google Astra 、 Apple Intelligence以及Meta Orion竞相争夺日常工作流的主导地位。凭借深度整合、多 模态交互以及庞大的用户基础，这些平台力图成为AI时代的主要流量入口，提升 用户黏性，并通过广告、订阅与硬件解锁新的变现空间。

主题三：中国游戏与广告前景向好，本地生活盈利复苏

AI持续驱动广告强劲增长（例如腾讯的AIM+、快手OneRec、阿里巴巴万相 台），短视频平台份额持续提升；游戏保持稳健的个位数扩张，腾讯、网易与哔 哩哔哩提供丰富且高质量的产品储备；本地生活服务随着补贴大战趋于理性，盈 利性有望获得改善，预期利润率回升。

主题四：AI 驱动中国互联网巨头出海加速

中国的AI/云业务、跨境电商、自研爆款游戏（如《燕云十六声》），以及短剧等 内容产品，凭借成本优势、卓越的本地化能力与创新模式，在海外市场快速提升 份额。腾讯、阿里巴巴、网易、拼多多与哔哩哔哩等公司是出海的领头羊，整体 预计26年中国互联网行业公司平均营收增长超过10%，利润增长超过16%。我们 预计将在AI商业化方面迎来重要里程碑，效率持续提升，并保持良好股东回报。