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法拉电子公司研究报告：业绩增长面临双重压力；估值合理。

毛利率偏低的新能源车业务已成主体

法拉电子的业务结构已向新能源领域倾斜，H125新能源汽车业务收入占比 达56%，较2024年的44%进一步提升。然而，与新能源业务高占比形成鲜 明对比的是，公司毛利率呈现持续承压态势。2024年公司毛利率下滑5.2ppt 至33.4%，显著低于此前平均40%。我们认为主要由于1）新能源汽车用薄 膜电容毛利率低于传统家电、工控领域。2）新能源汽车领域面临成本和定 价的双重压力。我们预测到2027年，新能源汽车业务收入占比或仍小幅提 升至60%，毛利率或小幅下降至32%。

光伏行业不景气或给公司带来不确定性

法拉电子在光伏逆变器用薄膜电容领域，市占率约60%，覆盖华为、阳光电 源等头部组件企业。H125光伏储能业务收入占比约22%。但2025年以来， 光伏行业进入”洗牌期“，政策端补贴退坡后市场化竞争加剧。我们认为这对 法拉电子或有负面影响：1）下游客户经营承压或直接影响订单稳定性。2） 公司或面临产品定价压力，从而影响利润率。我们认为在光伏过剩产能出清 之前，法拉电子整体营收与利润增速仍存在不确定性。