通信行业2025年12月投资策略：海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升.pdf

通信行业2025年12月投资策略：海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升。11 月行情回顾：板块表现强于大市。11 月沪深 300 指数下跌 2.46%，通信（申 万）指数上涨 1.85%，板块表现强于大市，在申万 31 个一级行业中排名第 6 名。各细分领域中，光器件光芯片、运营商表现相对靠前。11 月涨幅靠前的 个股有长光华芯（58.52%）、腾景科技（49.66%）、光库科技（36.11%）。

海外财报彰显算力景气度，AI 投入有望延续高增长。11 月 20 日，英伟 达公布 2025 年第三季度财报，营收及利润均实现同环比显著增长。其 中数据中心营业收入表现亮眼，全球市场关于 AI 泡沫的质疑有望随着 确定性业绩的释放得以消除。除此之外，三季度以来，谷歌、微软、Meta、 Amazon 四大云厂也陆续发布业绩，表达对于明年坚定投入 AI 的决心， 2025Q3 四家 CSP 的 CAPEX 接近 1200 亿美元，同比增速普遍超过 50%。 在此背景下，TrendForce 将 2025 年全球八大主要 CSPs 资本支出总额同 比增速从 61%上修至 65%，同时预期 2026 年仍将维持积极的投资节奏， 合计资本支出将进一步推升至 6000 亿美元以上，同比增速达到 40%。英 伟达的亮眼业绩以及北美 CSP 的坚定投入从供需两侧验证了算力基础设 施高景气度的延续，考虑到 AI 投入有望延续高增长，持续看好 AI 算力 基础设施发展。

谷歌 TPU 竞争力提升，短期英伟达地位仍稳固。近期谷歌推出其迄今为 止性能最强、能效最高的加速器 Ironwood。据报道，Meta 计划在 2027 年将谷歌的 TPU 芯片引入自己的数据中心，潜在交易规模或达数十亿美 元。当前谷歌凭借自身“定制芯片+通用 CPU+云服务+网络支持+托管服 务”的全方位能力，正在打造一个可租用、可弹性扩展、能容纳大规模 模型运行、支持高并发服务与全球用户访问的全方位 AI 基础设施体系。 Meta 或将引入谷歌 TPU 引发市场对于英伟达地位的担忧，谷歌作为 ASIC 阵营中的强势企业，最新的 TPU 战略不仅代表着谷歌自身作为全栈人工 智能公司具备硬件端的优势，同时也显示出以 Ironwood 为代表的 ASIC 在高性能算力市场中的竞争力提升。短期来看，英伟达通过“GPU+CUDA+ 生态”构建的通用计算平台，保持其在 AI 基础设施中的基础地位；长 期来看，谷歌已经迈入与英伟达竞争共存的阶段。