医疗器械行业：关注25Q4消费及下游端需求回暖.pdf

医疗器械行业：关注25Q4消费及下游端需求回暖。25Q1-3 整体行业业绩同比下滑；25Q3 环比改善，海外&创新类资产 韧性十足。根据 wind，25Q1-3，A 股医疗器械板块（剔除受新冠影响 企业）整体收入同比下滑 1.1%；整体归母净利润同比下滑 15%；整体 归母净利润率为 15.70%，较 24Q1-3 同比下降 2.50pct。根据 wind， 25Q3，A 股医疗器械板块（剔除受新冠影响企业）整体收入同比提升 4.4%，环比 25Q2 下滑 2.2%；整体归母净利润同比下滑 6.3%，环比 25Q2 下滑 16.3%。25Q3 整体行业业绩预计受行业周期影响下滑，预 计 25Q4 行业业绩将有所恢复。

设备：25Q1-3，设备行业海外增速显著，国内设备行业增速持续放缓。 根据 Wind，设备板块 25Q3 营业收入同比提升 10.9%，收入同比提升 预计主要系多数设备企业的海外收入占比及海外收入增速提升；国内 市场增速维持 25H1 状态，整体行业增速保持迟缓。利润方面，25Q3 设备行业归母净利润同比下滑 3.0%，环比 25Q2 下滑 21.60%，预计 主要系多数设备企业持续加大费用投入，以保持市场竞争优势。

耗材：根据 Wind，A 股耗材类板块 25Q1-3、25Q3 营业收入分别同比 增长 0.7%、同比下滑 0.5%，归母净利润分别同比下滑 1.0%、同比增 长 0.1%；行业毛利率分别为 43.6%、43.8%，较 24Q1-3、24Q3 同比 提升 0.6pct、1.6pct。可以观察到，25Q3 板块整体成本总额同比及环 比分别下滑 2.1%、3.3%，且 A 股耗材类板块持续性受行业结构性影 响及企业不断加大对市场的投入，因此 A 股耗材类企业整体业绩呈下 滑趋势。

医美及眼科耗材：（1）人工晶状体：低端产品仍受价格影响，国产中高 端产品份额持续提升；（2）近视防控产品及视力保健产品：竞争加剧， 爱博医疗角膜塑形镜保持持续增长；（3）玻尿酸：成熟产品增长承压， 终端需求持续迭代中；（4）再生产品：竞争有所加剧，新产品仍有抢占 市场份额潜力；（5）胶原蛋白：重点关注胶原蛋白凝胶产品放量情况。