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2026年非银金融行业年度投资策略：蓄力夯基，乘势而上。

1、2025年复盘总结

经营总结：2025年前三季度，（1）保险行业：主要上市险企归母净利润平均增速35.8%，大部分险企实现快速增长，主要得 益于股市上行带来的投资收益提升；各险企净资产相比上年末增速分化；寿险新业务价值（NBV）均实现同比30%以上的高速 增长，同比增速平均达49.3%；产险总保费总体小幅增长，平均增速3.5%，综合成本率（COR）均有下降；净投资收益率继 续下降，总投资收益率均显著提升。（2）证券行业：上市券商业绩继续高增，营收、归母净利润分别同比增长42.6%/62.4%， 经纪业务占比提升较大；上市券商ROE提升显著，经营杠杆小幅提升；投资、经纪及利息业务的大增驱动总体业绩提升，交 投活跃助推经纪业务增长，投资业务得益于股市上行。

行情复盘：今年年初至今，保险、券商、多元金融分别上涨11.2%、-0.3%、8.6%，相比沪深300指数，分别跑输3.0pt、 14.4pt、5.6pt；分节奏看，4月初至8月底，非银板块底部反转，开启显著的上升行情，9月开始，板块回调，开始震荡。

2、2026年行业机会

政策及宏观：监管政策积极细化落实保险新“国十条”、资本市场改革新“国九条”的各项要求，促进行业高质量发展；预计 长端利率低位震荡，权益市场延续风险偏好提升驱动下的牛市行情。

保险经营展望：（1）寿险：预计2026年寿险NBV同比增速平均为29.7%，增速边际回落，增速差异或趋于收敛，整体节奏前 高后低。（2）财险：预计2026年产险保费将有5%左右的平稳增长，COR继续改善，中国财险的COR为96.2%。

券商经营展望：预计2026年日均成交额继续提高，投行业务修复，资管规模企稳回升，公募基金扩容，利息收入快增，投资 业务保持景气。我们预测2025和2026年证券行业营业总收入分别为5,768和6,902亿元（中性假设），同比增速为28%/20%； 净利润分别为2,398和3,007亿元（中性假设），同比增速为43%/25%。