有色金属及新材料行业年度策略：铜铝筑基，金银涌动.pdf

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时间：2025/11/25
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有色金属及新材料行业年度策略：铜铝筑基，金银涌动。铜：供需矛盾显现，价格中枢上移。铜作为新时代的“黄金”，在中美贸易摩擦的背景下，其战略价值日益凸显。供应端方面，全球铜矿品位下降、资本开支长期不足带来的新增矿山项目有限以及矿端扰动加剧共同制约供应增长，导致铜精矿市场持续偏紧。需求端来看，受益于全球宽松货币周期与绿色转型趋势，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域对铜的需求形成有力支撑。在铜精矿供应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望保持上行态势。

铝：电解铝供需偏紧，行业维持高景气度。在供给端，国内产能受限于 4500 万吨的“天花板”约束，运行产能已处于高位，新增产能极为有限；海外产能虽有一定规划，但投产进度普遍缓慢。需求端则展现出结构性韧性。在供应刚性、库存低位以及成本支撑的共同作用下，电解铝价格预计易涨难跌，行业有望延续较高景气度。我们预计 2026 年电解铝平均价格水平在 2.2 万元/吨左右。同时随着电解铝企业盈利能力不断增强，公司纷纷提高分红比例，股息率在不断提升，板块具有红利属性。

贵金属：黄金配置价值凸显，白银价格弹性突出。在美联储货币政策转向、美元信用体系承压及全球宏观不确定性持续的背景下，黄金配置价值凸显。白银作为兼具工业属性与货币属性的贵金属，在流动性宽松周期中展现出更强的价格弹性。截至 2025 年 11 月，金银比已从 2025 年 5 月份的 100 附近回落至 80 左右，但相较于长期平均水平来看，仍存在向下修复的空间。

超硬材料：传统领域需求收缩，功能性金刚石方兴未艾。传统超硬制品需求承压，行业进入下行周期。然而，功能性金刚石技术上的持续突破为行业打开了新的增长空间。特别是面向高端芯片散热的金刚石/铜复合材料，被普遍认为是短期内的重点发展方向和潜在的行业增长点。