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农林牧渔行业：“双11”宠食延续高增，关注生猪冬季疫情等变化。畜禽养殖：据搜猪网，11月14日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.56元 /公斤，环比上周下跌1.6%。二育情绪回落等因素影响，本周猪价继 续低位震荡，全行业基本均处于亏损。仔猪价格方面，当前仔猪销售 继续亏损，考虑未来1-2个月仍为补栏淡季，预计仔猪价格将延续低 迷。考虑当前行业亏损，叠加“反内卷”背景，产能去化节奏有望逐 步加快，重点关注冬季疫情等潜在催化因素。据涌益咨询，10月能繁 母猪存栏量环比下滑0.8%，环比降幅扩大。白羽鸡方面， 据Wind，11月14日毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.55元/斤和 3.49元/羽，周环比上涨2.9%和下跌1.4%，鸡价维持震荡，全产业链 企业具备综合竞争优势，关注圣农发展等。黄羽鸡方面，当前黄鸡价 格继续高位震荡，Q4景气有望持续，立华股份、温氏股份等将受益。

奶牛：据Wind，当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比 下跌0.3%，同比下跌3.2%。10月后散奶价格回落至2.6-2.7元/头，当 前散奶销售处于现金成本附近。长期亏损累积资金压力，今年青贮采 购季部分牧场面临贷款困难，预计未采购牧场占比有所提升。前期去 产能显现，下游乳企喷粉量同比明显下滑，供需有望逐步走向平衡， 原奶周期筑底，继续看好2026-27年原奶周期上行。同时肉牛价格周 期回升，亦能增加业绩弹性。

饲料、动保：本周饲料价格平稳运行。消费疲软导致水产品流通缓慢， 本周水产品价格整体下跌。进入水产养殖淡季，水产料需求主要关注 对虾工厂化、锅炉、冬棚等反季节养殖模式的疫病和饲料投喂情况。 考虑到今年水产养殖盈利水平较23-24年整体改善，且近3年来养殖 户投苗更趋理性，饲料投喂量和出塘节奏灵活性提高，我们判断26年 投苗保持相对平稳，行业格局保持稳定。继续看好行业龙头企业在综 合优势下国内市场份额持续提升，重点关注饲料龙头企业出海打开成 长空间，全球饲料行业容量巨大，国内饲料龙头凭借配方成本和效率 优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。 动保方面，国内首个非瘟亚单位疫苗临床批件落地，建议关注后续临 床试验进展；动保龙头企业积极向宠物医疗布局，增长空间有望打开。