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唯特偶公司研究报告：电子装联材料受益国产替代，新能源新型材料放量可期。

公司是国内电子装联材料龙头企业，收入和利润稳健增长

公司核心产品涵盖微电子焊接材料及配套辅助材料，尤其在锡膏和助焊剂两大细 分赛道优势突出，产销分列全国第一、第二。2018-2024 年，公司营收从 4.67 亿 元增长至 12.12 亿元，6 年 CAGR 约 17%；归母净利润从 0.41 亿元增长至 0.89 亿 元，6 年 CAGR 约 14%，收入和利润稳健增长主要系公司持续加深优质客户合 作，并不断拓展新领域、新客户。

从国产替代到走向全球，电子装联材料业务有望快速增长

2023 年国内电子级锡焊料市场规模约 42 亿美元，预计 2023-2030 年 7 年 CAGR 约 8.4%，维持稳健增速。竞争格局方面，以锡膏为例，2020 年国内 50%市场份 额由美国爱法、日本千住等外资企业占有，公司锡膏份额仅 7%，国产替代空间 巨大。同时，公司部分核心产品性能已超越国内外同行主流水平，我们认为有望 在实现国产替代的基础上进一步争夺海外市场。另一方面，焊锡条、焊锡丝产品 的销量增长有望带动高毛利率的配套辅助焊接材料放量，实现盈利的快速增长。

打造可靠性材料产品矩阵，新能源和数据中心消防材料有望快速起量

公司通过外引内研成功实现“电子装联+可靠性材料”双板块驱动发展，拓展全 氟己酮微胶囊、电子胶黏剂、导热界面材料、三防漆等关键产品。其中，全氟己 酮微胶囊新型消防材料主要针对小空间火灾的迅速就地扑灭，在新能源和数据中 心消防领域大有可为。目前公司产品性能已通过深圳某政府部门测试，我们认为 有望充分利用庞大的客户网络，加快全氟己酮微胶囊产品在前装和后装市场推 广，构建新的盈利增长点。