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建筑材料行业报告：开竣工数据进一步走弱，期待更强政策发力。

投资要点： 根据国家统计局数据，1-10 月全国房地产开发投资 7.4 万亿元，同比 -14.7%，较前值-0.8pct；房屋新开工 4.9 亿方，同比-19.8%，较前值-0.9pct；房屋竣工 3.5 亿方，同比-16.9%，较前值-1.6pct；1-10 月新建商品房销售面 积 7.2 亿方，同比-6.8%，较前值-1.3pct；销售金额 6.9 万亿元，同比-9.6%，较前值-1.7pct；10 月末全国商品房待售面积 75606 万平方米，连续八个月 减少；住建部部署全国老城区老街区专项调查，2026 年 2 月前各地须完成 地市级成果审核，6 月形成全国总结报告；山东省要求 2025-2026 年度水泥 行业实施采暖季错峰生产，非采暖季鼓励企业自主开展错峰生产；深圳市 10 月二手房录得量达 5,547 套，环比下跌 4.5%，同比下跌 32.9%；重庆市 印发《进一步加强消费领域限制性举措持续扩大消费若干措施》，明确放 宽全款购房的公积金提取条件；11 月 17 日起黄冈市优化公积金政策，新 建现房贷款额度上浮 20%，并新增适儿改造提取及按月直付房租。中长期 来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步 打开； 2）24 年 9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之 后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货 币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决 心；3）商品房销售面积从 21 年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部 区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国 PPI 数据已 经连续 37 个月负增长，反内卷推动 PPI 转正开始重视，建材板块有望受益 供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐 点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改 货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦 有望推动地产后周期需求的修复。

本周高频数据

截至 2025 年 11 月 14 日，全国散装 P.O42.5 水泥市场均价为 341.9 元/ 吨，环比上周下降 0.4%，较上月同比下降 0.9%，较去年同比下降 18.2%； 全国玻璃（5.00mm）出厂价为 1141.4 元／吨，环比上周下降 1.4%，较上 月同比下降 9.1%，较去年同比下降 18.6%。

板块回顾

本周（2025 年 11 月 10 日-2025 年 11 月 14 日）上证指数下跌 0.18%， 深圳综指下跌 0.31%，建筑材料（申万）指数上涨 0.97%。细分子行业来看，管材（+3.32%)、耐火材料（+2.91%)、其他建材（+2.14%)、水泥制品（+1.65%)、水泥制造（-0.01%)、玻璃制造（-0.33%)、玻纤制造（-1.06%) 。