轻工制造行业：包装出海，供应链与格局重塑之路.pdf

轻工制造行业：包装出海，供应链与格局重塑之路。包装出海或已从可选项转为必选项。近年来，在国内市场存量需求竞争加剧，以及国际贸易环境和政策变化的背景下，中国包装企业出海进程加速。1）出海动机， 可分为顺应客户及产业链转移的“顺势”出海，以及利润导向、绿色/智能化转型的“主动”出海，包装企业全球化探索与布局的进程持续推进；2）出海区域，东 南亚/墨西哥等新兴市场为主，部分涉及中东/中亚/欧洲等区域；3）出海模式，轻资产+产线搬迁为主流，快速复制成熟海外基地经验，低Capex保障分红；4）盈 利能力，海外市场供求关系改善驱动份额集中，客户与产品结构优化有望带动盈利提升。制造业成本曲线在海外更陡峭，短期内供应链重塑或许充满艰辛，但伴随 高利润率回报与长期成长空间，我们认为包装出海或正逐步由可选项转为必选项。

各子行业出海之路求同存异，全球供应份额和盈利提升是共性。1）纸包装：出海企业主要有两类，一是以“深度绑定客户、就近配套”为主导的顺势出海，出海 的必要性来自全球供应链迁移与国内低集中度+成本压力，相关公司：裕同科技、美盈森、合兴包装等；二是受贸易壁垒/关税等因素，被动选择出海重建产能，相 关公司如众鑫股份、恒鑫生活等。2）金属包装：以盈利与增量为诉求的主动出海，出海的必要性来自国内两片罐长期供给过剩与盈利承压；海外二片罐供需格局 优异，头部企业通过搬迁/新建/收购等方式积极出海布局，行业整合与出海共振，有望抬升盈利中枢。相关公司：奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份等。3）塑料包装： 动机兼具“贴近需求与合规升级”，海外客户偏好就近供货、环保与功能性要求提升。塑料包装逐步向环保化、定制化、智能化发展（如高性能膜类材料/可降解 塑料等），企业通过技术创新积极跟随下游出海寻求海外市场。相关公司：永新股份等。