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蜜雪冰城研究报告：平价茶饮王者持续跨界，平台型连锁龙头可期。

茶饮行业：长坡厚雪优质赛道，供需同振持续扩容

头部效应加剧下具备三位一体综合能力的品牌将最终胜出，且长期稳定占据 所处价位段的绝对龙头地位。价位带越高，能满足细分消费需求的品牌越多 元，二三梯队品牌预计快速扩张后闭店至稳定规模，本地长尾品牌长期跟随。

大众现制茶饮绝对龙头，经营质量领跑行业

1）蜜雪国内持续下沉，积极出海谋发展：蜜雪定位平价市场，利用雪王 IP 强势破圈。截至 2025H1 蜜雪拥有 5.3w 余家门店，其中海外门店为 4733 家，截至 9 月已进入 13 个国家。

2）幸运咖全国化扩张，福鹿家进攻鲜啤市场：①7 月以来幸运咖连续 3 个 月推出加盟商扶持政策，7/8/9 月单店优惠分别约 4.9/3.5/1.7 万元。截至 2025 年 8 月底，幸运咖全国签约门店总数突破 8200 家，进入中国现磨咖啡前列。 ②2025 年 8 月底福鹿家拥有约 1200 家门店，为精酿连锁龙头品牌，鲜啤市 场渗透率与成长空间可期。

3）自供比例持续提升，筑牢供应链核心优势：以河南中央工厂为中心，四 大原料地专属加工实现高效供应。目前公司提供给加盟商的核心饮品食材为 100%自产，另外部分自产包材较外部采购降低成本约 50%。数字化四流合 一+仓配自动化夯实物流效能，自主仓储+广域配送网络支撑全球万店布局。