存储设备行业分析：自主可控+景气周期共振，重视存储设备大级别行情.pdf

存储设备行业分析：自主可控+景气周期共振，重视存储设备大级别行情。供需剪刀差有望进一步扩大，全球存储进入超级周期。AI驱动DRAM/NAND需求大幅提升，25H1原厂减产去库，且转向DDR5、HBM等高端产品、 挤占DDR4等旧制程产能，使得全球存储超级周期出现。截至2025/11/10，DDR4/DDR5价格较年初涨幅+901%/+372%，NAND 64GB MLC/32GB MLC价格涨幅+56%/70%，后续供需剪刀差有望进一步扩大：1）需求端：以GPT-5为例，我们预计2025年将新增DRAM/NAND需求量为9EB/200EB ，2026年保守翻倍至18EB/400EB，预计将占据DRAM/NAND产能的43%/39%，同时消费电子、汽车电子等终端温和复苏。2）供给端：晶圆厂建设 周期约2-3年，叠加海外龙头扩产纪律性强，未来新增产能有限，低于需求端增速。

自主可控+景气周期共振，大陆存储扩产空间超十倍。1）自主可控是过去几年中国大陆存储扩产的核心逻辑，短期来看，我们认为长鑫、长存上市催 化不断，预计2026年两存合计扩产10-12万片，总资本开支超过160亿美元。2026年海外存储产能全部售罄/锁定，国内存储芯片需求缺口比海外更严 峻，大陆存储扩产迎来景气度周期共振，扩产迫切性提升。2）AI驱动下，我们保守估计中期全球存储产能翻倍至660万片/月，中国大陆先进存储具备 全球竞争力，且海外扩产意愿低，看好未来中国大陆成为全球存储产能核心增量，假设远期产能占比50%，同时考虑到先进工艺节点升级带来的价值量 提升，大陆存储扩产的空间超十倍。

从市值和涨幅角度看，A股存储设备存在低估。设备、晶圆厂、模组作为存储产业链三大核心环节，受益全球存储超级周期。1）复盘海外股市，以上 三大环节涨幅出色，大幅跑赢SOX。我们注意到存储前道设备TTM估值达到30-40X，显著高于晶圆厂、模组TTM估值；从市值对比角度看，存储设备 市值优势明显，仅LAM一家市值便超过闪迪、希捷、西部三大模组厂合计市值。2）A股存储设备涨幅&市值均存在低估：截至2025/11/7，拓荆科技/ 中微公司/京仪装备YTD涨幅128%/71%/97%，显著低于模组涨幅；中微公司、拓荆科技、京仪装备合计市值3110亿元，低于模组环节市值（5000亿 元）。