维尔精工研究报告：高端铸造“小巨人”多材质能力稀缺性凸显，特高压+光热发电促增长.pdf

维尔精工研究报告：高端铸造“小巨人”多材质能力稀缺性凸显，特高压+光热发电促增长。

高端装备制造“小巨人”，少数具有钢铁铝多材质精密铸件的核心能力

维尔精工是业内稀缺的掌握铸钢、铸铝、铸铁三大工艺的“小巨人”，其多材质 协同能力深度绑定光热发电、特高压、轨道交通等高景气赛道。主营产品根据 原材料材质的不同可以分为铸钢件、铸铝件、铸铁件等，主要应用于矿山机械、 光热发电、高压输变电、轨道交通、汽车零部件等装备制造领域。公司作为国家 级专精特新重点“小巨人”企业凭借较强的技术优势、稳定可靠的产品质量以及 高效快速的交付能力，公司在业内树立了良好的口碑和品牌形象，获得下游客户 的广泛认可。公司稀缺地同时掌握了铸钢、铸铝、铸铁三大工艺，突破了单一 材质企业的技术设备壁垒，减少了单一业务的依赖，提升了抗风险能力。产品 包括铸钢件、铸铝件、铸铁件等，此能力使其能满足客户多元化、一站式采购需 求，构建了核心竞争壁垒。2023 年以来公司业绩实现高速增长，2024 年营收达 1.92 亿元（同比+28%），归母净利润达 2768 万元（同比+123%），2025H1 营业 利润 2,154.50 万元，同比增加 114.50%。增速远超行业平均水平。市场方面，以 境内为主（2024 年占比 81.17%），境外业务（2024 年占比 18.83%）亦稳步开拓。

行业机遇：坐拥“光热+特高压+轨交+煤机”多引擎，下游需求高度景气

从铸件总产量来看，2016-2022 年全球铸件产量均维持在 1 亿吨以上。从全球产 量区域分布来看，2016-2022 年我国铸件产量占全球铸件产量的比例均在 40%以 上，属于全球最大铸件生产国。从行业分布来看，国内铸造企业约 7590 家，但 多数聚焦单一材质或工艺，主要因为不同的材质制造需要差异化工艺与设备导致 技术与设备壁垒较高，综合投入成本大。但公司同时具备了铸钢、铸铝、铸铁， 三种工艺。公司主要下游客户包括长春轨道客车、天地奔牛、西门子、平高电气、 浙江可胜技术等。其中可胜技术在 2024 年塔式光热电站的定日镜订单中，市场 占有率第一。西门子公司、平高电气是特高压领域龙头企业，2021-2025 年预计 中国特高压市场投资规模达 3800 亿元，美国能源部电网部署办公室正式启动“电 力加速计划”（Speed to Power Initiative），将大力推动电网基础设施项目快速落 地，以应对人工智能带来的用电需求。2024 年中东和非洲高压直流 (HVDC) 输 电市场规模为 11.5 亿美元 ，预计到 2032 年将达到 17.2 亿美元，2025-2032 年复合年增长率为 5.3%。

维尔精工技术领先具有一定稀缺性，可比公司 PE（2024）均值 42.74X。

维尔精工是业内稀缺多材质工艺的高端铸造“小巨人”，是一家具备独特竞争优 势和成长潜力的高端制造企业。2024 年公司毛利率为 31%高于可比公司平均毛 利率为 24%。公司 2024 年营收同比增长 28%，可比公司平均增速为 13%。公司 2024 年归母净利润同比增长 123%，可比公司 2024 归母净利润平均增速为 49%。 可比公司 PE（2024）均值 42.74X。