通信行业2026年策略报告：算力+红利+战力，三阳开泰.pdf

通信行业2026年策略报告：算力+红利+战力，三阳开泰。我们持续看好2026年通信板块机会，聚焦算力、 红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块机会。

目前PE估值处于较高水平，市场看好长期成长性。目前通信(申万) PE(TTM) 为46.66倍，近5年PE中位数仅为32.21倍，基于对各板块未来发展前景的看好，市场给 予较高溢价水平。2025年年初至今（25年11月7日）通信行业涨幅63.4%，跑赢上证指数44.1pct及沪深300指数44.5pct，在申万28个一级行业中位居第二。

行业全年有望实稳健增长，三大板块梯次驱动： 2025年前三季度通信行业收入同比增长3.0%，同比增速略低于去年同期0.3pct，归母净利润同比增长9.1%，同比增 速高于去年同期0.9pct；其中通信设备和通信服务收入同比增速分别为14.9%/0.3%，归母净利润同比增速分别为27.0%/6.0%，通信设备收入及利润加速增长，同比 增速分别高于去年同期7.6pct/12.4pct。

算力、 红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块核心变化及重点标的。

算力：全球AI保持高景气，应用侧持续发力，投资端有望持续加大投入。硬件端，英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出货有望明显放量，国内超节点渗透率 有望快速提升。方案升级以及超节点渗透率的提升将带来交换网络、光模块、液冷、电源、铜连接等细分领域产品升级和需求放量，其中光模块行业有望迎来 800G/1.6T放量、硅光渗透率提升、OCS/CPO等新技术落地等发展机遇，液冷行业渗透率有望稳步提升。

红利（电信运营商）：创新业务更高增速+占比提升，卫星/算力业务有望贡献新弹性。此外，股息率价值凸显，根据2025年11月5日收盘价计算，中国移动/电信/联通 港股2025年预期股息率约6.3%/5.5%/5.1%，A股预期股息率约4.6%/4.2%/3.3%。

战力（卫星互联网）：国内商业航天有望迎来快速发展，天龙三号、朱雀三号、引力二号等大型民营商业火箭首飞在即，国内火箭运力瓶颈有望缓解，低轨卫星组网 有望加速，相关公司订单有望快速增长。