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中油资本研究报告：多牌照发力，产融协同韧性突显。中油资本是中国石油集团旗下负责金融业务管理的专业化综合性 金融业务公司，是中石油金融资产监管、金融业务整合、金融股 权投资、金融风险管控的平台。公司于 2016 年 10 月由中国石油 集团批复设立，于 2017 年 2 月在深交所 A 股市场完成重组上市。 2025Q1-3 公司实现营业总收入 256.45 亿元，同比-12.2%；实现归 母净利润 39.97 亿元，同比-7.9%；加权平均 ROE（未年化）同比 -0.42pct 至 3.87%。业绩下滑预计主要系利率下行背景下，公司 部分业务板块净利差有所下降。

公司具备多个牌照金融业务，昆仑银行、中油财务、昆仑金租是 公司的主要业务。主要通过其控股公司昆仑银行、中油财务、昆 仑金融租赁、中油资产、专属保险、昆仑保险经纪，以及参股公 司中意人寿、中银证券、中债信增、昆仑资本与昆仑数智，分别 经营银行、财务公司、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券、 信用增进、股权投资与数智业务。24 年昆仑银行、中油财务、昆 仑金租营收分别为 167、163、28 亿元，占比分别为 43%、42%、7%。

1）昆仑银行（持股比例为 77.09%）：依托中国石油集团的资源优 势进行展业，产融结合特色化经营，对公业务优势显著。国际业 务成熟，有望受益于石油人民币结算。

2）中油财务（持股比例为 28%）：集团公司的内部银行和唯一司库 平台，资产、收入、利润等指标连续保持国内第一。截至 2024 年 末，贷款规模同比增长 23%；不良率为 0.02%，资产质量很好。

3）昆仑金租（持股比例为 60%）：资产集中于交通与能源领域，资 产质量优异，24 年末不良租赁资产占比为 0.44%，同比下降 0.26pct。

各业务板块协同发力，深度融入石油产业链生态。中油资本凭借 齐全的金融牌照，在综合金融布局中具备先发优势。预计金融板 块盈利能力逐步修复，有望对公司整体收益形成支撑。