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证券行业2026年度策略：步步向上，欣欣向荣。2025 年券商和炒股软件股价复盘：2025 年券商股和炒股软件板块呈现震荡 →上行→震荡的走势，其中低估值下港股券商板块和 A 股炒股软件表现更优； 流动性持续宽松下 2025 年资本市场风险偏好继续上行，成交持续活跃，券 商和炒股软件板块作为业务模式与市场活跃度高度相关的公司，业绩大幅改 善，估值也持续修复。2025 年前 10 个月具备超额收益的个股具有业绩高弹 性+低估值的共同特征，预计 2026 年业绩表现仍是关系个股涨跌的核心因素。

展望 2026 年，我们认为证券行业发展趋势将表现为以下四个方面。第一， 增量资金持续入市下预计券商财富管理维持高景气。监管积极推动以保险资 金为代表的中长期资金持续流入资本市场，赚钱效应下主动权益基金和居民 资金净流入或继续扩张，2026 年 A 股市场的成交中枢或将继续维持高位。成 交继续活跃下券商经纪和两融均将明显受益，赚钱效应加强或将推动资管业 务景气回升。第二，指数向上突破下预计券商权益自营重要性继续提升。2025 年股牛债熊下券商自营表现持续优异，但不同券商呈现明显分化；虽然目前 券商方向性权益配置比例不高，但主动投资+量化做市+衍生品+私募另类相 关的泛权益资产仍明显受益于权益市场的改善。我们认为 2026 年行业对权 益投资的重视程度或将继续增加，投资收入仍是影响业绩的关键因素。第三， 互联互通加深驱动券商投行修复+国际业务快速发展。2025 年内地和中国香 港市场的互联互通持续加深，资产资金南下趋势明确。截至 2025 年 9 月末， 港股市场的南向资金占比提升至 25%；2025 年前三季度港股市场 IPO 规模为 1883 亿港元，其中 A 股上市公司赴港上市规模占比高达 71%。在两地资本市 场互联互通进一步深化下，一方面中资券商在港股排队项目丰富，“十五五” 建议稿鼓励积极发展直接融资，预计 2026 年上市券商投行净收入将进一步 修复；另一方面国际业务已经成为头部券商发展的重要引擎之一，重视程度 不断提升。第四，行业供给侧改革或将延续，行业集中度继续提升。虽然 2025 年新增并购节奏减缓，但监管政策指导下我们认为行业供给侧改革趋势延 续，行业并购重组或会继续发生。

投资观点：中性假设下，预计 2026 年行业净利润同比+23.5%。我们认为经 济定调积极下资本市场上升趋势仍在，券商板块仍是年内不可多得的相对低 估+业绩同比高增的细分资产。在自营相对难以预测、叠加增量资金持续入 市带动 ADT 中枢高企下，我们认为当前经纪主线是不错的选择，推荐国泰海 通、华泰证券、东方证券、国信证券、广发证券，建议关注方正证券；此外， 推荐受益于权益市场活跃的九方智投控股、有望通过换股吸收大智慧实现增 长的湘财股份、持续受益于港股 IPO 回暖的中金公司。