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食品饮料行业投资策略：底部布局，柳暗花明。

市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘

食品饮料跑输大盘，零食板块表现较好。2025 年 1-10 月食品饮料板块下降 1.1%， 跑输沪深 300 约 31.3pct，在一级子行业中排名末尾。分子行业看，零食板块涨幅较 好（+34.5%），软饮料（+16.0%）、保健品（+15.6%）表现相对靠前。啤酒（-9.6%）、 调味发酵品（-6.9%）、白酒（-4.0%）走势较弱。零食板块表现较好，主要是万辰集 团（+120.9%）、有友食品（+32.2%）、好想你（+31.8%）涨幅较多。整体来看在市 场更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现相对偏弱。

总量判断：宏观经济向好，微观产业承压

宏从宏观层面来看，2025Q3 我国 GDP 增速为 4.8%，环比 2025Q2 有所回落。观测 季度数据变化情况，2025 年 Q3 月消费品零售额同比+3.5%，增速相较 2025Q2 减少 1.9pct，居民消费需求仍有承压，复苏进度相对偏缓，预计主要系禁酒令政策导致部 分餐饮消费场景受限。宏观经济增速与社零数据基本匹配，也反映三季度消费环境 有承压趋势。从微观层面来看产业表现，产量承压，收入与利润增速也逐渐回落。 与 2024 年相比，2025 年 1-9 月除乳制品产量降幅收窄，啤酒与冷藏肉产量增速回升， 其余子行业产量增速均有下行。整体来看行业产量仍承受压力。

2025Q3 总结：承压基调下的环比改善

上市公司三季报已经全部披露，整体来看 2025Q3 食品饮料板块营收同比下降 4.8%， 增速较 2025Q2（+5.6%）大幅回落；利润同比下滑 14.5%，增速较 2025Q2（-2.1%） 大幅放缓。其中白酒三季度收入增速（-18.4%）较 2025Q2（-5.0%）有较大回调，大 众品三季度仍现分化，其中零食板（+22.4%）增速最高。主要是万辰集团营收增长 较快（44.2%）。此外具备单品或新渠道逻辑的企业表现较好。而传统板块如乳制品、 调味品、啤酒等行业仍维持低速增长，还是受到餐饮恢复较慢、需求弱复苏的影响。 整体来看大众品板块承压仍是主基调，但新消费相关公司业绩仍保持较高成长性， 预计仍是 2026 年市场投资主流方向。