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食品饮料行业2026年投资策略报告：白酒筑底企稳，顺周期复苏可期。当前食饮板块经历长期回调，内需关注度较低，估值已显著回 落，市场预期处于低位， 白酒等优质资产底部逻辑清晰。重点 看好四个板块，1）白酒。聚焦三类优质标的，静待需求回暖。 刺激政策有望加码，经济数据有望触底带动消费回暖。2）零食 保健品&饮料。零食新渠道和新品类共振，投资机会多点开花。 饮料健康化、功能化风潮流行，细分品类高景气度。保健品新消 费驱动，保健品赛道重估。3）乳制品。奶价顺周期将至，液奶 或迎拐点，深加工产业崛起。4）餐饮链。注重效率内卷趋缓， 拥抱趋势拓展新销路。

白酒：聚焦三类优质标的，静待需求回暖

2025 年以来，消费者信心依旧低迷，酒类 CPI 同比持续为负，主 流产品价格逐步下探，白酒商务、宴席、收藏场景需求疲软，高 端白酒及中高端白酒表现相对稳健，次高端价格带仍然承受较大 压力。白酒行业已经进入名酒竞争时代，上市公司内部也呈现分 化趋势，竞争态势更加激烈。酒企积极管控市场秩序、推进产品 迭代、促进消费者活动开展，加大费用投入以拉提动销，从而助 力渠道去库存，良性提升市占率。虽然行业整体仍然呈现结构升 级，但是利润率爬坡速度放缓。考虑到较为复杂的消费环境及 2025 年多数酒企较难实现预期目标，酒企目标制定趋于谨慎，更 多关注相对竞争优势的加强。

2025 春节市场需求较好，之后有所走弱，展望 26 年，经济复苏 仍是影响白酒行业趋势最重要因素。受制于投资者的低预期，白 酒板块估值已经回落到历史低水平，安全边际明显提升，而酒企 通过提高分红率、回购注销股本等措施加大股东回报，或通过大 股东增持、回购用于员工持股或股权激励等方式提升内部动力， 实现了公司治理的有效提升。白酒行业高盈利能力、高自由现金 流、高品牌价值的属性并未出现明显改变，投资者当坚守龙头酒 企，静待需求回暖，预计将能获得良好的投资收益。

投资者当聚焦三类优质标的，静待需求回暖。1、品牌突出的香 型领导者：品牌强、估值低、需求稳、竞争格局清晰。2、区域 优质运营企业：市场根基深，运营精细化，净利率有提升空间。 3、具备较大成长潜力的蓄力型公司。

餐饮链：注重效率内卷趋缓，拥抱趋势拓展新销路

2025 年整体餐饮市场仍相对偏弱，餐饮链企业业绩分化较为明显，而得益于持续 2 年的市场策略调整，餐饮链 企业表现呈现逐季度好转态势，市场底部信号逐渐清晰。产品端，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转 向质价比竞争，产品与目标人群、渠道相匹配。渠道端，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升， 针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。餐饮链出海为重要方向，安琪、颐海海外 市场已开始贡献业绩增量，海天、安井、天味等企业亦将海外作为未来重要战略方向。此外，关注产业底部刀 刃向内改革转型的企业业绩复苏机会。