建筑材料行业深度报告：基建地产链2025年三季报综述，盈利仍然承压，经营性现金流表现改善.pdf

建筑材料行业深度报告：基建地产链2025年三季报综述，盈利仍然承压，经营性现金流表现改善。基建地产链 A 股上市公司 2025 年三季报已经基本披露完毕，我们选取 了 136 家 A 股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司 81 家、建材 公司 55 家。

利润表分析：营收降幅收窄，但盈利仍然承压。

（1）基建地产链需求持续承压下，上市公司 2025Q3 营收延续下降态 势，但降幅收窄。2025Q3 基建地产链样本上市公司整体营业收入同比4.5%，增速环比 2025Q2 变动+1.1pct。其中建筑、建材行业 2025Q3 营 业收入分别同比-4.6%、-3.4%，增速环比 2025Q2 分别变动+1.0pct、 +2.5pct。子行业 2025Q3 的营收同比增速在各自近 3 年所有单季营收同 比增速中的分位值为：设计咨询（38.4%）、水泥（53.8%）、玻璃玻纤 （92.3%）、装饰装修（7.6%）、装修建材（53.8%）、其他材料（53.8%）、 基建房建（38.4%）、国际工程（38.4%）、专业工程（30.7%）。玻璃玻纤、 装修建材、其他材料、基建房建、国际工程、专业工程板块 2025Q3 营 收同比增速的近 3/10 年分位值均较 2025Q2 有所提升。除大宗周期子行 业受价格影响较多外，装修建材、其他材料、国际工程、专业工程子行 业营收降幅明显收窄，而基建房建子行业营收降幅基本维持，反映基建 地产链需求仍然较弱。但龙头企业逆势谋求外延、提升份额，竞争优势 凸显。

（2）基建地产链上市公司 2025Q3ROE（TTM）延续底部震荡，但大 宗周期类子行业（水泥、玻璃玻纤）和专业工程延续改善态势，出清后 的装饰装修子行业有所修复。2025Q3 基建地产链样本上市公司整体 ROE（TTM）为 6.5%，同比-1.0pct，其中建筑、建材行业 ROE（TTM） 分别为 7.2%、3.8%，同比分别-1.4pct、+0.2pct。子行业 2025Q3 的 ROE （TTM）在各自近 3 年所有单季 ROE（TTM）中的分位值为：设计咨 询（7.6%）、水泥（53.8%）、玻璃玻纤（15.3%）、装饰装修（76.9%）、 装修建材（7.6%）、其他材料（7.6%）、基建房建（7.6%）、国际工程 （23.0%）、专业工程（23.0%）。

（3）基建地产链上市公司 2025Q3 销售净利率仍然承压，除周期子行 业的波动外，或反映终端需求较弱的背景下市场竞争对利润率的压力。 2025Q3 基建地产链样本上市公司整体销售净利率为 2.5%，同比-0.3pct， 其中建筑、建材行业销售净利率分别为 2.2%、5.5%，同比分别-0.4pct、 +0.9pct。子行业 2025Q3 的销售净利率在各自近 3 年所有单季销售净利 率中的分位值为：设计咨询（38.4%）、水泥（69.2%）、玻璃玻纤（23.0%）、 装饰装修（46.1%）、装修建材（53.8%）、其他材料（23.0%）、基建房建 （7.6%）、国际工程（53.8%）、专业工程（38.4%）。主要子行业 2025Q3 的销售净利率的近 3/10 年分位值均较 2025Q2 有所下降。

（4）基建地产链上市公司整体归母净利润在 2025Q3 也明显承压，其中 建材行业单季盈利保持正增长，但增速放缓，主要是水泥板块盈利回落 所致，装修建材子行业盈利降幅则延续了收窄的趋势。建筑行业 2025Q3 归母净利润降幅扩大，主要是基建房建、专业工程子行业的拖累所致。 2025Q3 基建地产链样本上市公司整体归母净利润同比-14.4%，增速环 比 2025Q2 变动-16.6pct。其中建筑、建材行业 2025Q3 归母净利润分别 同比-18.3%、+10.9%，增速环比 2025Q2 分别变动-14.3pct、-32.3pct。