纺织服装行业11月投资策略：9月服装社零同比增长4.7％，10月纺织出口同比增长承压.pdf

纺织服装行业11月投资策略：9月服装社零同比增长4.7％，10月纺织出口同比增长承压。行情回顾：10 月 A 股纺服板块走势强于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服 饰。11 月以来板块延续亮眼表现，品牌服饰表现优于纺织制造，分别 +3.4%/+2.9%；港股纺服指数 10 月下跌 4.9%弱于大盘，11 月以来由跌转涨。 重点关注公司中 11 月以来涨幅领先的包括：江南布衣(11.2%)/森马服饰 (8.1%)/赢家时尚(6.5%)/滔搏（5.2%）/开润股份（4.9%）/稳健医疗（4.8%）。

品牌服饰观点：1）社零：9 月服装社零同比增长 4.7%，增速环比增加，较 上月增长 1.6 百分点。2）电商：10 月电商表现较好，全品类增速环比均有 增加。同比表现中，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰 /家纺/个护分别同比 0%/+19%/ 0%/+1%/+2%。运动服饰中，增速领先的品牌 包括露露乐蒙（88%）、亚瑟士（47%）、迪桑特（35%）；户外品牌中， 凯乐石（55%）、伯希和（41%）、骆驼（39%）较其他品牌增长强劲；休 闲服饰中，地素（93%）、利郎（85%）、雪中飞（49%）快速增长；家纺 品牌中，亚朵星球（44%）、洁丽雅（31%）、罗莱家纺（30%）增速领先； 个护品牌中，淘淘氧棉（48%）、全棉时代（34%）、维达（33%）仍有较 高增长。3）小红书：10 月运动户外粉丝增速前三分别为 MAIA（9.3%）、 可隆（8.8%）、昂跑（4.9%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为 ICICLE 之禾（44.6%）、海澜之家（5.3%）、优衣库（2.1%）；母婴个护粉丝 增速前三分别为奈丝公主（8.5%）、全棉时代（4.3%）、Babycare（3.6%）。

纺织制造观点：1）宏观层面：受去年同期中国和越南纺织产品出口增速大 幅提升所造成的高基数影响，10 月越南纺织品出口当月同比-1.0%，鞋类 出口当月同比+0.03%；10 月中国纺织品出口增速-9.1%，服装/鞋类出口 表现不佳，分别同比-16.0%/-21.0%；10 月印尼/印度/越南 PMI 均环比 上升，分别+0.8/+1.5/+4.1，均维持在 50 以上。内外棉价格 10 月份分 别呈现小幅上涨/下跌态势，分别+0.7%/-0.9%；11 月份以来小幅下降， 分别-0.1%/-2.1%。羊毛价格 10 月份呈现下降态势，环比/同比分别 -20.9%/-6.8%。2）微观层面：10 月台企营收表现分化，未来展望保持 乐观。聚阳预期随着 11 月起陆续出货 2026 年早春新款，营收将逐月回 升，整体第四季营收仍有机会与去年相当。儒鸿订单能见度达 6 个月， 2026 年首季订单预估准确率已达八成，预计明年第一季度营收将呈现 “淡季不淡”。威宏随着明年世界杯足球赛临近，轻奢品牌与运动包袋 市场需求动能强劲，目前订单能见度已达明年，且第一季度已提前满单。 钰齐随着关税稳定及明年世界杯带动运动氛围，目前订单能见度已看到 明年第一季中。广越第四季传统旺季动能延续，主要品牌客户订单维持 稳定，各产地出货表现均符合预期。来亿第四季传统旺季受益于产能利 用率的提升，预计单季营收和毛利率齐增。且随着关税稳定客户下单节 奏已回稳，短单增加显示出客户对 2026 年的营运看法较为乐观。关税 不确定性逐步淡化，品牌下单节奏趋于正常，台币汇率波动对营收仍有 影响，美元口径增速较为平稳，代工厂通过产能调配（如儒鸿加码印尼、 广越发力约旦）有效对冲成本压力。