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农林牧渔行业投资策略：生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行。

生猪：市场政策共振驱动能繁去化加速，生猪板块迎配置良机

政策端去产能核心驱动头部猪企去化，市场端猪价超预期下跌带动政策调控有限 的中小散去化，此外冬季非瘟疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节 奏。当前生猪板块处相对低位，中美关税扰动背景下兼具防守属性，建议积极布 局。

肉牛：内外围收缩共振，肉牛需求景气大周期上行

供给端，2025 年肉牛养殖盈利改善但行业谨慎去化延续，肉牛养殖周期长供给 恢复慢，预计牛周期景气上行或延续至 2027 年。需求端，我国牛肉消费趋势向 上，其他肉类对牛肉需求替代有限。进口端，2025 年全球牛肉供给收缩需求延 续增长，全球牛价持续创新高，国内进口政策限制进一步驱动牛肉价格上行。当 前时点正处于牛周期上行初期，肉牛高景气延续性有保障，建议积极配置肉牛产 业链上市公司。

白鸡：疫病扰动叠加祖代产能收缩，渐入需求旺季投资逻辑改善

供给端，受海外禽流感高发及进口政策扰动，鸡肉进口存在不确定性；白羽鸡祖 代种鸡年滚动更新量自 2024 年 12 月起见顶下行，2025 年 9 月回落至 2023 年 6 月水平，2026 年肉鸡价格中枢上移存在支撑。需求端，鸡肉价格中枢逐步上移， 旺季已至鸡肉需求有支撑。

种子：粮价周期见底，转基因催化向上

在政策引导背景下，种子行业长期呈大品种化趋势，竞争格局有望逐步优化，头 部种企品种优势或将进一步放大。转基因种子研发难度大、技术门槛高，头部种 企具备研发优势，随转基因种子推广扩面提速，未来行业马太效应或将更加显著。

宠物：国内出口双轮驱动，宠物板块高景气延续

2025 年 1-9 月我国宠物食品出口量同比+7.55% ，龙头上市公司海外业务表现强 势，持续推进全球化布局。国内市场宠物消费空间广阔，陪伴需求催生养宠需求 增长，情绪价值支撑宠物消费投入增长，国产品牌市占率持续提升，双十一、618 销售表现亮眼，增长强势。宠物板块延续高景气增长态势。