浪潮数字企业研究报告：国产替代主线上的云与AI转型升级红利.pdf

浪潮数字企业研究报告：国产替代主线上的云与AI转型升级红利。国资背景 ERP 龙头，云转型驱动收入增长与盈利改善。浪潮数字企业是浪潮 集团控股、山东国资委实际控制的 IT 服务商，于 1998 年自电脑元件分销业 务起家，2010 年全面转型为企业服务软件供应商并于 2014 年推进云转型， 现已形成以云 ERP 为核心的产品组合。公司云服务+管理软件业务收入在 2020-2024 年 CAGR 为 31.8%，至 2024 年达到 53.2 亿元（YoY+19.1%）； 云服务收入同期 CAGR 达到 60.1%，其占比于 2024 年首次超过 50%。伴 随云业务规模效应释放与非核心业务收缩，公司盈利能力持续改善，2024 年 经营利润率/净利率分别达到 8.0%/4.7%（YoY+3.5pct/2.3pct）。

国产化+云化+智能化趋势明确，国产一线 ERP 厂商有望受益。据前瞻产业 研究院测算，中国 ERP 软件 2023 年市场空间为 485 亿元（YoY+12.2%）， 市场主要由外资厂商主导，信创政策要求与中国特色结构调整带来的国产替 代需求成为行业增长的主线，而云端部署与 AI 创新均出于提升软件 ROI 的 角度成为行业趋势，三大趋势有望推动国产一线 ERP 厂商受益。

央国企基本盘稳固，增长动力来自旧客上云以及新客全级次推广。公司云战略 明确，以 PaaS 底座 iGIX+原生应用 GS Cloud 的产品组合巩固央国企基本 盘，获取老客户上云→模块拓展以及新客户总部切入→全级次复制两条路径 的增量空间；同时不断优化面向中小企业的产品，后续行业模版与交付口碑建 立节奏值得关注。AI 方面，公司自 2023 年起推进 AI First 战略，建立企服 垂类模型+AI 原生 ERP+AI Agent 集群三层架构，AI 相关订单截至 1H2025 已达到 2.1 亿元，长期有望通过 AI 场景模块增购持续扩大单客价值。