食品饮料行业25Q3业绩总结专题报告（非酒类）：增速环比放缓，但恢复趋势不变.pdf

食品饮料行业25Q3业绩总结专题报告（非酒类）：增速环比放缓，但恢复趋势不变。业绩总结：25Q3 收入增速环比放缓，但不改 24Q3 以来的恢复趋势。1） 整体来看，25Q3 非酒板块收入同比+0.3%，增速环比略有放缓，我们认为与 宏观需求增速放缓以及餐饮消费政策有关，但不改 24Q3 以来的基本面恢复 趋势。25Q3 扣非归母净利润同比-2.1%，预计主要系成本红利有所减弱，以 及下游高势能渠道对上游议价权有所增强。2）分子板块来看，软饮料景气度 仍领先，调味品仍具一定韧性，预加工食品&保健品环比改善。25Q3 景气度 领先的板块，收入增速排名前三的子板块分别为零食>软饮料>保健品；扣非 归母净利润增速排名前三的子板块分别为保健品>软饮料>预加工食品。25Q3 边际改善的板块，包括保健品、预加工食品、软饮料。

数据跟踪：10 月原奶价格降幅收窄。1）白酒批价，10 月底飞天整箱、散 瓶批价为 1675/1640 元，较 9 月 30 日-105 元/-120 元，较去年同期-495/-510 元。八代普五批价为 855 元，较 9 月 30 日+15 元，较去年同期-95 元。国窖 1573 批价为 850 元，较 9 月 30 日+10 元，较去年同期-10 元。青花 20 批价 为 360 元，较 9 月 30 日持平，较去年同期-15 元。梦之蓝 M6+批价为 540 元，较 9 月 30 日持平，较去年同期-10 元。2）包装材料，截至 2025 年 10 月 31 日，玻璃/PET/包膜价格同比-19.0%/-7.6%/-7.3%，铝材/纸箱价格同比 +2.7%/+12.2%。3）原材料，白糖/面粉/棕榈油/猪肉价格同比-13.4%/-2.7%/- 9.4%/-27.7%；葵花籽/鹌鹑蛋/大豆价格同比持平/+4.2%/+4.5%。2025 年 9 月大麦进口价格同比+3.6%。乳制品，10 月 30 日，国内生鲜乳价格 3.03 元 /公斤，同比-3.2%，较上月（9 月 30 日）-0.3%；GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3610 美元/吨，同比+1.6%，环比-2.3%。

行情跟踪：10 月食品饮料指数行情回暖。2025 年 10 月 1 日至 10 月 31 日，食品饮料行业跌幅 0.5%，相对于 Wind 全 A 指数的超额收益为-0.4%， 在 31 个子行业中排名第 21，环比 9 月明显改善。10 个子板块中 5 个子版块 实 现 月 度 正 收 益 ， 其 中 预 加 工 食 品 、 保 健 品 、 烘 焙 食 品 涨 幅 居 前 ， 分 别 为 +4.6%、+4.1%、+2.7%。