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医药生物行业2025年11月投资策略：关注器械及药房板块的低估值反转标的。关注器械及药房板块的低估值反转标的。我们认为当前器械及药房板块估值已经较为充分地体现了集采、药品追溯码、美国关税等国内外 政策所带来的风险，优选低估值、有亮点或有边际变化的相关标的。

作为全球创新药产业链的重要一环，中国CXO具有全球竞争力，长逻辑顺畅。CXO板块25Q3整体表现亮眼，中高速增长持续，但内部呈现一 定分化。从业务类型出发，我们将其划分为了CDMO、临床前及临床CRO、仿制药CXO三个方向。 1）CDMO：在消化了新冠订单高基数后，业绩持续验证，头部企业的新签订单及在手订单同比较高增长，多肽、寡核苷酸等新兴业务增 速亮眼，也为后续中短期的业绩增长奠定了良好基础； 2）临床前及临床CRO：财报端依旧承压，但新签订单价格已呈现回暖趋势、新签数量恢复增长； 3）仿制药CXO：受到投融资环境影响，MAH客户大幅减少，服务价格筑底，仿制药CRO企业积极推进创新转型，寻求业务新增长点。

关注创新药在海外的临床进展以及数据读出。中国创新药产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长。 值得注意的是，对于大部分国产创新药，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出 可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性。