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世纪华通研究报告：文化出海扛旗者，王者归来犹可期。公司深耕游戏主业，以 SLG 和经典 IP 为主，创新开辟“SLG+X”游戏赛道， 点点互动凭借精准买量策略与精细化运营，于 2023 年推出首个现象级产品《无 尽冬日》，开创了“SLG+X”融合创新模式，稳居全球手游收入榜前列，并连 续蝉联中国手游出海收入榜首。公司爆品复制能力较强，《奔奔王国》于 2025 年上线，首月即登顶多国 iOS 免费榜。公司借微信小游戏生态，移植多款海外 产品，如《无尽冬日》。在巩固 SLG 主导地位的同时，公司通过持续的品类拓 展与全球化运营积累，逐步形成以 SLG 为核心、休闲为支撑的双赛道并进格局。 我们认为，SLG 和休闲类多为长青游戏，且公司全球运营能力和爆款复制能力 较强，收入和利润有望维持高速增长。同时公司已经获得摘帽，在 2025 年 11 月 11 日停牌一天，11 月 12 日恢复为世纪华通，实现监管层面的重要拐点，与 业绩高增长形成正向共振。

游戏行业并购整合典范，双轮驱动成就 A 股营收龙头。公司以“互联网游 戏”为核心，2018 年收购点点互动，2019 年并购盛趣游戏（原盛大游戏）， 形成“点点互动负责海外研运、盛趣游戏深耕国内 IP”的双轮格局。同期 布局 AI 与数据云业务，与腾讯共建算力中心。董事长王佶为实际控制人（合 计持股 14.89%），腾讯（林芝腾讯）为第二大股东（持股 10%），提供 业务协同支持；管理层多具备计算机、工商管理等专业背景及游戏行业资 深经验。

营收爆发式增长，净利率逐年提升开始显现盈利弹性。2024 年公司实现营 业总收入 226.20 亿元，同比增长 70.27%，归母净利润 12.13 亿元，同比 增长 131.51%，连续两年实现翻倍正增长。2025 上半年公司实现营业总收 入 172.07 亿元，归母净利润 26.56 亿元，同比增长 85.50%/129.33%，延 续了强势的业绩表现。公司近两年业绩增长核心受益于子公司点点互动 （Century Games）的业绩迎来成长性爆发，国内及出海游戏业务均有显 著增长。公司核心游戏业务已进入收获期，叠加费用管控能力增强，公司 近年净利率逐年提升，2024/2025 上半年净利率分别为 5.36%/15.44%，盈 利弹性开始显现。

全球手游市场转向价值驱动，新兴品类与技术重塑产业格局。中国市场： 2025 年上半年销售收入 1680 亿元，同比+14.08%，用户规模 6.79 亿，同 比+0.72%。全球市场：移动游戏从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024 年收入 817 亿美元，达到近三年高点；中国自研游戏海外收入 2025 年上 半年达 95 亿美元，同比+11%。AI 在游戏研发、美术等领域渗透率提升， 同时游戏行业作为情绪价值提供者的消费属性正日益凸显，并成为驱动用 户付费的核心动因，根据伽马数据，2024 年女性向游戏的市场规模达到 80 亿元，增长率达到 124.1%，增速远超整体市场。政策方面，2025 年国产 版号单月超 140 款，版号发放常态化，政策从转向产业支持，鼓励游戏出 海及游戏作为新兴消费促内需。中国游戏出海实力强劲，《黑神话：悟空》 2024 年上线后全球销量超 2800 万套，收入超 90 亿元，带动中国自研游戏 海外收入创新高；中国 SLG 手游海外市占率 60%，点点互动等厂商产品稳居出海收入榜前列。