稳健医疗研究报告：产品为基，品牌向上驱动新增长.pdf

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时间：2025/11/11
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稳健医疗研究报告：产品为基，品牌向上驱动新增长。公司概况：主营医疗耗材和健康消费品两大业务，财务指标健康。公司成立于1991年，早期以医用敷料代工出口业务为主，2005年成立“Winner稳健医疗”品牌拓展国内市场。2009年公司因研发医用耗材技术开创棉柔巾产品切入消费市场，创立“Purcotton全棉时代”品牌。目前公司主营业务分为以“稳健医疗”为核心的医用耗材板块和以“全棉时代”为核心的健康消费品板块，两大板块各贡献公司约一半的收入。从财务状况看，公司在2024年后逐步摆脱感染防护产品基数拖累，实现双位数的收入和净利润的可比增速，并且净利率显著提升。2025年前三季度公司营收同比+30.1%至79.0亿元，归母净利润同比+32.4%至7.3亿元。同时公司基于较健康的现金流状况，积极回报资本市场，分红比例逐年提升，2023/2024年分别为50%/54%。截至2025年中，公司累计现金分红和回购股份支付现金合计占首发募集资金净额100%。

医疗耗材：奠定公司发展基石，内生外延齐发力。医疗低值耗材行业中国市场超1000亿元，多年双位数复合增长，呈现集中化、高端化的发展趋势。全球市场超5000亿元，中国出口占6-7成，高端敷料增速更明显。公司医疗业务当前聚焦严肃医疗（手术耗材、高端敷料）和消费医疗（科学防护、医疗美护等）两大领域，海内外市场比例为43:57。产品方面，公司自研高价值产品和并购拓展品类齐发力；市场方面，公司在海外以OEM/ODM为基本盘，自主品牌在东南亚、中东及跨境电商快速成长；在境内通过提供一站式耗材解决方案深化公立医院覆盖，并在零售端通过药店与电商渠道引领增长。

健康消费品：恰逢时代东风，强化品牌心智。公司主打以棉为核心的生活消费品，包括无纺类（棉柔巾、卫生巾）和有纺类（婴童服饰用品、成人服饰、家纺等）。面对万亿消费市场和众多竞对品牌，公司依托稳健医疗深厚的医疗背景，以健康材质为核心卖点，将“医疗级健康标准”贯穿产品始终，在当下低质产品“内卷”的时代中迎合了消费者对好产品的向往。以“好产品”为基，公司确立“品牌向上”战略，在聚焦核心品类、主动营销破圈、渠道优化调整的助推下，全棉时代、奈丝公主品牌在近一年谨慎的消费环境中逆势快速成长，初步展现了战略转型的成效。未来围绕核心品类集中火力打造爆品，撬动多元化渠道增长杠杆，公司在广阔的消费市场中仍有较大的份额提升空间和增长动力。

卫生巾业务：行业变革进行时，奈丝公主驱动公司新增长极。中国卫生巾行业规模超1000亿元，近年头部集中度呈分散化，主要老牌外资玩家深耕渠道壁垒，而今行业迎来破局时刻，渠道端传统商超和分销体系正在被电商、即时零售和硬折扣渠道颠覆，营销端社交媒体“成分党”、“评测”等用户生成内容改变品牌叙事方式。奈丝公主品牌在卫生巾“全体塌房”事件中脱颖而出，底层逻辑即为产品力打破传统品牌构建的营销与渠道壁垒。目前公司把资源重点向奈丝公主倾斜，加快产品开发、品宣和渠道建设，有望趁势而上跻身卫生巾品牌头部榜单。