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金工深度研究：国内固收+产品的分类、特征和展望。

固收+产品整体呈现中低收益+中低风险+长期夏普较高的特点

“固收+”产品是指一类以获取高于固收类产品的绝对收益为目标的中低风 险公募基金产品，传统分类包含偏债混合、混合债券一级、混合债券二级和 部分灵活配置基金产品。固收+产品的收益与风险弹性处于股票型和债券型 产品之间，具有较高的投资性价比：1）偏债混合型基金指数年化收益率 7.51%，夏普比率 1.26；2）混合债券型一级指数年化收益 5.71%，夏普比 率 2.40；3）混合债券型二级指数年化收益 7.54%，夏普比率 1.50。总体来 看，固收+产品的长期年化收益率处于 5%~8%区间，夏普比率处于 1~2.5 区间，在收益和风险之间取得了较好的平衡，呈现中低收益+中低风险+长 期夏普较高的特点。

基于权益仓位对固收+产品重塑分类，或能更好识别其风格特征

传统的分类方法对于辨识固收+产品的风格特征局限性较大，我们从事后角 度出发，基于基金公告等披露资料，按照基金在权益资产上的仓位，由低到 高，将固收+产品分为保守、稳健和激进三大类：1）保守型产品今年以来的 整体夏普比率优于稳健型产品和激进型产品，但年化收益率偏低；2）稳健 型产品今年以来回撤控制能力较强，在年化收益率中位数超过 5%同时， Calmar 比率中位数能保持在 3 以上；3）激进型产品的今年以来的年化收益 率中位数高于保守型和稳健型产品，但细分产品间业绩表现差异较大，内部 既有年化收益突破 50%的产品，也有年化收益为负的产品。

固收+市场呈现一超多强格局，主要平台或重点布局稳健型产品

截至 2025 年第三季度，固收+市场整体呈现“一超多强”的格局，其中易 方达基金的固收+产品规模最大，突破 2000 亿元，市占率接近 10%，同时 规模前五的基金平台合计市占率达 31.17%，前十合计市占率达 48.29%。 我们还统计了今年以来固收+产品规模增长前十的基金平台，其中景顺长城 基金排名位居前列，今年以来规模增长突破 1000 亿元，市占率也由 2024 年年底的 3.29%上升至 6.89%。整体来看，稳健型固收+产品在主要基金平 台中的规模占比相对保守型和激进型更高，且增长较快，或表明市场投资者 对固收+产品的风险偏好有所提升。

固收+产品有望向资产多元化、风控精细化方向发展

展望固收+产品的未来，基于宏观环境、政策监管等多重视角，我们认为， 固收+产品市场有望向资产多元化、风控精细化的方向发展演化：1）在低利 率环境下，市场对低波稳健回报产品的需求仍很旺盛，而在纯债资产风险波 动上升的情况下，通过多资产配置分散风险的方法可能是未来的发展趋势， 推动固收+产品向多元化配置的方向继续迈进；2）不论是投资者还是产品发 行平台，对含有更高非债仓位的固收+产品的接受度和认可度或在提升，有 望为更加多元化的固收+产品的推出奠定市场基石；3）今年证监会印发的《推 动公募基金高质量发展行动方案》指出，要“加大含权中低波动型产品、资 产配置型产品创设力度”、“完善行业多层次流动性风险防控机制”，在一 定程度上也给固收+产品的风险控制提出了更精细化、科学化的要求。