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保险行业2025年三季度总结：投资驱动业绩+新单驱动价值，业绩全面超预期。利润：权益市场上行推动投资业绩高增，单三季度净利润在高基数下 增长超预期。1-3Q25 上市险企归母净利润增速分别为国寿（60.5%）> 新华（58.9%）>中国财险（50.5%）>人保（28.9%）>太保（19.3%）> 平安（11.5%），单三季度实现高增长：一是权益市场上行，同时险企 提升权益配置比例并优化配置结构，由此投资业绩大幅提升，其中新华 /太保/国寿的年化总投资收益率分别同比+1.8pct/+0.7pct/+1.0pct；二 是部分险企受益亏损保单确认转回和正向营运偏差驱动保险服务业绩 改善，Q3 单季国寿/太保分别同比 210%和 54%。其中国寿和新华增 速高于主要同业，主因 FVTPL 股票占比较高叠加成长资产配置比例较 高，同时国寿还受益利率上行带来保险服务费用转回。而中国财险受益 承保利润和投资收益双改善，平安和太保分别因并表等一次性冲击以 及税率提升导致增速略低于同业。展望全年，考虑权益市场稳步上行， 部分险企 Q4 业绩基数相对偏低，全年有望延续高增趋势。

净资产：环比持续回升。25Q3 归母净资产环比中报增速分别为：新华 （20.5%）>国寿（19.5%）>人保（10.2%）>平安（4.5%）>太保（0.8%）。

寿险：停售驱动 Q3 新单整体高增，推动 NBV 增速整体走扩。25 年前 三季度 NBV 同比增速依次为新华（非可比口径同比+50.8%）、人保寿 （+76.6%）、平安（+46.2%）、国寿（+41.8%）、太保（+31.2%），国 寿、平安、人保寿较中报增速走扩，主因预定利率切换推动单三季度 FYP 同比高增，分别为国寿（52.5%）>人保寿（46%）>平安（21.1%）> 太保（-1.8%）>新华（-3.7%）。另外人力队伍呈现向好趋势，Q3 国寿、 平安代理人规模环比增速分别为+2.5%、4.1%。展望 26 年，分红险的 浮动收益收益和银行网点扩张预计推动新单增长，利费差改善有望驱 动价值率提升，2026 年价值预计保持稳健增长。

财险：大灾减少叠加报行合一驱动 COR 持续改善。量：前三季度保费 增速为平安财（7.1%）>人保财（3.5%）>太保财（0.1%）；价：COR 分别为人保财（96.1%）<平安财（97.0%）<太保财（97.6%），同比变 化幅度分别为-2.1pct、-0.8pct、-1.1pct，主要受益自然灾害损失减少 叠加报行合一的推行。展望 26 年，非车险报行合一和新能源车险定价 系数放开有望优化 COR，财险保费有望保持稳健增长。