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百奥赛图研究报告：千鼠万抗开始兑现，抗体授权驱动业绩爆发。

基因编辑技术为基，以创新驱动打造全链条抗体药物研发平台。

公司成立于 2009 年，以靶点人源化模型动物起步，逐步切入全人 抗体开发业务。利用独有 RenMice®平台，自 2020 年正式启动“千鼠 万抗”计划并打造“抗体货架”，开发单抗、双抗、纳米抗体、ADC 等前沿品种，输出高质量抗体分子针对 1,000 多个靶点，已建立超百万 条全人抗体序列库，形成了一站式抗体新药开发平台。 公司 25H1 实现营收 6.21 亿元，同比增长 51.3 %；整体毛利率继 续保持在 74.4%的高水平。公司自 23 年起亏损大幅收窄，24 年首次扭 亏，25H1 实现净利润约 4800 万元。

临床前动物产品与药效服务提供基本盘，模式动物销售持续高增。

临床前动物产品与药效服务业务涵盖基因编辑、模式动物销售及 临床前药理药效评价。25H1 公司实现模式动物销售 2.74 亿元（同比 +56%）、临床前药理药效评估 1.55 亿元、基因编辑业务 2862 万元。 模式动物销售业务 21-24 年营收 CAGR 超 50%，其中靶点人源化小鼠 销售及授权业务金额占比提升（25H1 占比 94%）贡献高毛利。 立足国内、服务世界，客户涵盖全球前十大制药企业。公司凭借 基因编辑、模式动物等相关技术经验及能力储备了众多优质客户资源，与全球前十大制药企业（以 2024 年度销售收入计算）均建立了合作。

“千鼠万抗”基础投入阶段结束，抗体开发业务进入兑现期。

抗体开发业务已成为业绩增长核心驱动，新签项目持续放量。公 司抗体开发业务 21-24 年营收 CAGR 达 53%，25H1 营收 1.63 亿元（同 比+38%）。23Q3“千鼠万抗”计划大规模投入期结束，抗体序列货架 基本完善。25H1，公司已达成合作/授权/转让协议约 280 项，其中 23、24、25H1 分别新签约 60、100、80 项合约。截止 25H1，公司已转让/ 授权/合作开发的抗体分子项目 61 个。 业务模式多样化持续赋能全球新药研发。基于客户对 RenMice 平 台的认可，24 年公司开拓了技术平台授权的业务模式。自建立药物研 发团队以来，公司已有 10 个药物分子分别与包括 Syncromune、荣昌 生物、微芯新域、启德医药等在内的商业伙伴达成了外部转让/授权/ 合作开发，其中 6 个已处于临床试验阶段。