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紫金银行研究报告：存贷增长稳健，非息收入同比高增。紫金银行发布 2025 年三季度报告，我们点评如下：25Q1-3 营收、 PPOP、归母利润同比增速分别为-5.4%、-5.7%、-10.9%，增速较 25H1 分别变动-5.91pct、-8.49pct、-11.02pct。从累计业绩驱动来看， 规模扩张、净手续费收入增长、其他收支为主要正贡献，净息差、拨备 计提为主要拖累。

亮点：（1）资负规模增长稳健。25Q3 资产同比增速 5.56%，增速环比 提升 4.53pct，负债端存款增速转正，25Q3 存款同比增速 5.31%，环 比提升 5.48pct，从资产端结构上看，紫金银行金融投资占生息资产比 重提升，而贷款占生息资产比例环比下降 3.2pct。（2）中收继续保持高 增。紫金银行 25Q1-3 净手续费收入同比增长 41.5%，增速环比进一步 提升 13.7pct。（3）投资收益同比高增。紫金银行 25Q1-3 其他非息收 入同比增长 57.5%，拆解来看，投资收益同比增长 72.6%，金市对于营 业收入与净利润的稳定器作用仍然明显。（4）净息差略有下滑，但降幅 已进一步收窄。25Q1-3 净息差为 1.17%，环比下降 1bp，25Q1-3 净 利差为 1%，环比下降 1bp，降幅均较 25H1 进一步收窄，拆解来看， 负债端成本率的下降对息差企稳的贡献度进一步提升，而伴随后续高成 本的负债进一步到期，预计紫金银行负债成本率对息差企稳的贡献度进 一步提升。

关注：（1）不良率上行。紫金银行 25Q1-3 不良净新生成率为 0.65%， 环比下降 29bp，不良率环比上升 11bp 至 1.35%，而从前瞻指标关注 率来看，25Q3 为 1.61%，环比上升 3bp，关注紫金银行后续的资产质 量。（2）拨备计提对利润的影响。紫金银行 25Q1-3 信用减值损失同比 增长 4.7%，系主动处置不良资产以及夯实资产质量，后续来看，伴随 不良净新生成率的进一步回落，拨备计提对利润的影响进一步放缓。（3） 其他综合收益下降对金市浮盈的影响。观察资产负债表中其他综合收益 科目，24A 为 6.24 亿元，25Q3 为 0.96 亿元，需进一步关注金市浮盈 对营业收入与净利润的贡献情况。