农林牧渔行业分析：25Q3猪企利润缩窄，周期底部加速分化.pdf

农林牧渔行业分析：25Q3猪企利润缩窄，周期底部加速分化。生猪养殖：（1）三季报：25Q3 养殖利润缩窄，周期底部加速分化。 业绩端，2025 年猪价处于下行周期，但猪企通过优化成本，三季度整体仍 延续盈利，2025Q3，19 家上市猪企实现归母净利润 56.84 亿元，环比 -35.86%。由于行业养殖成本方差明显，养殖盈利分化明显，目前优质的生 猪养殖企业牧原、温氏仍有可观盈利，而成本较高的上市公司在三季度已 陷入亏损。资金端，2025Q3生猪板块负债率平均值为 56.45%，环比+0.22pct，其中 13 家企业负债率环比回升、6 家企负债率环比下降，行业下行周期背 景下多数企业负债率上升，显示出周期底部行业加速分化。（2）上周行情：短期猪价延续反弹。气温下降、肥标价差走扩导致散户惜售情绪增强，叠 加本月规模企业出栏进度偏快、出栏压力缓和，推动猪价延续反弹走势。 然而价格持续上涨后，终端消费对高猪价接受度下降，屠宰企业为减亏主 动降低屠宰量，部分区域出栏压力显现，制约价格上涨势头。10 月 31 日 全国生猪均价为 12.54 元/公斤，周环比+0.73 元/公斤。展望后市，近期猪 价重心下移，养殖已陷入亏损状态，叠加产能调控政策推进，行业产能去 化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。9 月涌益/钢联/卓创能繁环比 -0.84%/-0.33%/-1.05%，上月环比+0.07%/-0.80%/-1.11%，关注能繁变动情 况。

家禽板块：（1）三季报：25Q3 禽板块业绩承压，子行业景气分化。 白羽肉鸡方面，三季度上游鸡苗价格虽有季节性反弹，但下游鸡肉产品价 格仍受供给过剩和需求低迷压制，反弹幅度有限。2025Q3 五家白鸡上市公 司实现归母净利润 2.08 亿元，环比-66.33%，同比-55.98%。黄羽肉鸡方面，前期亏损导致行业或有所去化，叠加消费好转，8 月以来肉鸡价格快速回 暖，相关企业业绩环比明显改善。25Q3 两家黄鸡上市公司合计实现归母净 利润 1.55 亿元，环比扭亏为盈，同比-77%。蛋鸡方面，蛋鸡苗价格则因下 游养殖盈利下滑影响补栏积极性而从高位回落，2025Q3 蛋鸡板块实现归母 净利润-0.02 亿元，环比出现下滑。（2）上周行情：白鸡方面，当前社会 鸡源紧张，毛鸡价格偏强上涨。叠加市场空棚率较高，种禽企业排苗计划 紧张，苗价走高。10 月 31 日行业白羽肉鸡价格为 7.09 元/公斤，周环比+0.21 元/公斤；行业肉鸡苗价格为 3.58 元/羽，周环比+0.26 元/羽。当前海外禽流 感疫情持续蔓延，法国引种虽放开，美国、新西兰引种仍中断，白鸡上游 产能或进一步收缩，关注引种受限持续性。蛋鸡方面，上周鸡蛋均价 6.19 元/kg，周环比+0.12 元/kg，蛋 鸡苗 2.80 元/羽，周环比+0.15 元/羽。静待下游产能去化驱动鸡蛋行情回暖。